天津港(600717)：港口升级 利润增速大超营收增速

事件


　　近期，天津港发布2023 年报。报告期内，实现营业总收入117 亿，同比去年增加+8.2%；归母净利9.82 亿，同比去年增长+32.6%；公司也发布2024 年Q1 季报，实现营业总收入27.9 亿，同期增加+4.7%；归母净利3.1 亿，同比增加+9.1%。


　　2023 年报，公司加权平均净资产收益率5.37%，拟每股派发现金红利0.102 元（含税），按照3 月23 日披露时的收盘计算，股息率2.36%。


　　点评


　　天津港地处渤海湾西端，坐落于天津滨海新区。公司作为天津港装卸物流产业运营主体，是集货物装卸、港口物流及其它相关港口服务为一体的大型港口综合服务商。


　　2023 年公司完成货物吞吐量4.45 亿吨，较同期增长0.44%，完成年度预算4.45 亿吨的100%。其中：集装箱吞吐量2,002 万TEU，较同期增长0.98%，完成年度预算2,008 万TEU 的99.7%。公司还披露2024 年预计完成货物吞吐量4.48 亿吨，其中：集装箱吞吐量2066 万TEU。


　　公司业务结构中，装卸业务是公司的主要业务，报告期内，毛利率小幅提升到32%。围绕港口周边的物流、配套各类服务业等，形成一个共同整体。拆分看：营收前三和营收占比分别为：装卸66.8 亿（57.1%）、销售31.9 亿（27.3%）、港口物流业17.2 亿（14.7%）；毛利金额前三和毛利贡献占比分别为：装卸21.4 亿（67.5%）、港口物流7.0 亿（22.1%）、港口服务业3.3 亿（10.5%）。


　　投资评级


　　公司在持续推进一流绿色港口升级版建设之外，还积极与大股东协商，统筹码头装卸资源和港口生产服务，提升经营效益。例如第二集装箱码头和邮轮母港等多项优质资产，正在有序托管推进中。待整合后，必能带来新的利润增长空间。我们首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示


　　宏观经济不及预期；国际集装箱枢纽港地位的竞争风险；

□.程.志.峰    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司