温氏股份(300498)：规模逆势增长 养殖成绩持续好转竞争力增强

业绩总结：公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。公司 2023 年实现营收899.21 亿元，同比+7.4%，归母净利亏损63.90 亿元，同比-220.81%。2024Q1实现营收218.48 亿元，同比+9.38%，归母净利亏损12.36 亿元，同比减亏55.03%。


　　点评：规模逆势增长，养殖成绩持续好转竞争力增强。公司利润同比出现大幅下降主要原因系报告期内黄羽鸡价格总体相对低迷，猪价持续低迷。2023 年公司销售肉猪2626 万头，同比增长46.65%，收入462.56 亿元，同比增长12.67%，毛猪销售均价14.81 元/公斤，同比下降22.26%；销售肉鸡11.83亿只，同比增长9.51%，收入346.95 亿元，同比增长2.21%。2024 一季度分业务来看，公司养猪业务亏损约9亿元。养鸡业务在低迷行情下，一季度仍实现微利。2024Q1生猪行情仍处低谷，公司生猪及肉鸡养殖成绩持续改善，带动公司亏损收窄。


　　公司生猪产能稳步发展，养殖成绩持续改善。2023 年公司销售肉猪2626 万头，同比增长46.65%。截至3月末，公司能繁母猪约155 万头，后备母猪较为充足。


　　3 月份，公司养猪业务PSY 已提升至23 左右；猪苗生产成本约370 元/头；肉猪上市率92%。一季度，公司养猪成本控制较为理想。一季度肉猪养殖综合成本降至7.6 元/斤左右，季度环比下降0.5 元/斤左右。其中3 月份肉猪养殖综合成本降至7.4 元/斤左右。公司2024 年肉猪销售目标为3000-3300 万头，相比2023 年增加400-700 万头。目前公司肉猪有效饲养能力已提升至3500 万头以上。


　　黄鸡养殖稳步发展，高景气度具有可持续性。2023 年公司销售肉鸡11.83 亿只，同比增长9.51%。一季度毛鸡出栏完全成本降至6.4 元/斤左右，其中3 月份已降至6.3 元/斤左右。黄鸡行业当前产能低位，高景气度具有可持续性。全周期看，公司每只鸡可盈利2-3 元。


　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为1.09 元、1.69 元、1.35元，对应动态PE 分别为18/11/14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：产能释放不及预期、下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。

□.徐.卿    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司