华厦眼科(301267)2023年报&2024年一季报点评：业绩符合预期 外延并购落地在即

本报告导读：


　　受外部环境及23 年同期强复苏、高基数影响，24 年Q1 业绩增速有所放缓。外延并购落地在即，完善网络布局同时进一步增厚经营业绩，维持增持评级。


　　投资要点：


　　维持增持评级。考虑消费医疗复苏和医院并购落地节奏，下调2024~2025年EPS 预测至0.94/1.07 元（原为1.14/1.48 元），预测2026 年EPS 1.22元，参考可比公司估值，给予2024 年PE 41 X，下调目标价至38.54 元，维持增持评级。


　　业绩符合预期。公司2023 年实现营收40.13 亿元（+24.12%），归母净利润6.66 亿元（+29.60%），扣非净利润6.62 亿元（+22.37%）。2024 年Q1实现营收9.78 亿元（+5.09%），归母净利润1.56 亿元（+3.75%），扣非净利润1.57 亿元（+6.89%），业绩符合预期。


　　眼病诊疗持续复苏，消费眼科稳健增长。2023 年公司门诊量超186 万人次（+21%）；手术量超37 万例（+23%）。白内障在内的眼病诊疗业务持续复苏，白内障项目收入9.87 亿元（+31.38%），眼后段项目收入5.35 亿元（+26.94%）；消费眼科需求稳步增长，高端术式占比持续提升，屈光项目收入12.07 亿元（+12.43%），眼视光综合项目10.17 亿元（+14.94%）。


　　外延并购落地，扩张网络增厚业绩。坚持内生增长+外延并购发展，加快完善全国网络布局。截至23 年底在全国18 个省/直辖市47 个城市开设57家眼科医院和60 家视光中心。拟作价5.025 亿元收购聚信壹号咨询公司100%股权，并通过四川源聚间接控股成都爱迪（三甲）、恩施慧宜、睢宁复兴、微山医大等4 家眼科医院。标的公司2023 年营收4.85 亿元、净利润5261 万元。本地收购有助于整合吸收优质资源，进一步增厚经营业绩。


　　风险提示：消费类医疗恢复不及预期，医院扩张低于预期。

□.谈.嘉.程    .国.泰.君.安.国.际.控.股.有.限.公.司