呈和科技(688625)：业绩再度新高 募投项目投产看好长期发展

报告导读


　　呈和科技发布2023 年年度报告及2024 年一季报，2023 年实现营业总收入8.00 亿元，同比上升15.07%，实现扣非归母净利润2.19 亿元，同比上升28.19 %；其中2024Q1 实现营收1.92 亿元，同比增长12.4%，环比下降10.9%；实现扣非后归母净利润0.61 亿元，同比上升21.99%，环比增长5.6%。2023Q4 实现营业总收入2.15 亿元，同比增长6.35%，环比下降0.1%；实现扣非后归母净利润0.58 亿元，同比上升44.72%，环比下降0.9%，公司业绩符合预期。


　　投资要点


　　产销带动业绩增长，全年业绩符合预期


　　公司2023 年产销量保持增长趋势，带动业绩上涨。2023 年公司主营产品成核剂、合成水滑石、NDO 复合助剂等产量分别上升3.97%/7.79%/20.04%，销量分别上升4.46%/6.47%/4.22%。公司营收利润双增长主要由于公司高分子材料助剂产品市场国产化率不断提升，公司产品销售情况变好，以及科澳化学、信达丰贡献业绩导致。公司针对市场趋势进行了产品配方的科学创新，进一步拓展了产品应用的领域，与核心客户的深度合作及新客户的开发策略市场份额有所提高。下游应用持续扩宽，技术先进性加速下游需求转好。


　　随着国内行业的快速发展，以呈和科技产品为代表的国产成核剂供给量不断提高，国产化率不断攀升；根据百川盈孚数据，2023 年我国聚乙烯/聚丙烯粉料平均产能为3211万吨/781万吨，同比增长10.85%/10.62%，产量为2752.9万吨/305.7万吨，同比+9.72%/-1.27%， 2024Q1 平均产量同比+9.91%/+13.51%， 2023Q4 平均产量同比+11.21%/+3.77%。同时公司高度注重自主研发，截止到2023 年12 月31 日共计获得现行有效的境内外专利 66 项，其中包括发明专利 56 项，实用新型专利 10 项，2023 年新增7 项发明专利授权，新增申请发明专利9 项，及6 项科研项目完成验收结题。得益于自主研发，公司已具备超过 200 种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力， 此外通过并购科澳化学及信达丰，新增了特种抗氧剂研发生产和销售业务，较之国内其他厂家，公司产品线更为齐全，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力，有望提升市场占有率，公司业绩有望实现进一步增长。


　　股份回购方案推出，彰显公司未来发展信心


　　2023 年10 月26 日公司发布以自有资金通过集中竞价方式回购公司股份用于股权激励或员工持股计划方案；方案中指出本次回购价格不超过46.5 元/股，回购数量为1,351,352-2,702,702 股（约占总股本1-2%）回购总额不低于5000-10000 万元；本次股份回购计划充分体现公司管理层对于公司未来发展的信心和高度认可，有利于促进公司健康发展。公司2023 年度现金拟分红合计为人民币204,377,992.06 元（含税），合计现金拟分红金额占公司当年度合并报表中归属于上市公司股东净利润的比例为90.38%。


　　南沙项目持续推进，产能扩充看好公司未来长期发展（新增产能）目前公司在广州白云厂区拥有产能3.54 万吨，科奥化学拥有产能5800 吨。公司首次发行募投项目之一广州科呈新建高分子材料助剂建设项目（一期）设计产能为36,600 吨，其中14,400 吨产能已于2023 年12 月在广州白云厂区完成建设，余下22,200 吨产能为广州南沙厂区在建产能，预计2024 年完工，项目完工后将增加成核剂产能16900 吨、合成水滑石产能5300 吨。随着技改和募投项目下公司产能逐步投放，预计公司产销有望快速增加，从而驱动公司业绩快速增长。


　　盈利预测及估值


　　公司是国内高分子材料助剂龙头企业，技改及募投项目投产放量后，业绩有望快速增长，但由于外部环境变化，公司投产进度放缓，产品价格有所下滑，下调公司业绩2024-2026 年公司营业收入分别为11.42/15.24/16.79 亿元，公司归母净利润分别为2.58/3.54/3.85 亿元；对应EPS 分别为1.90/2.62/2.85 元，对应PE 分别为21.14/15.37/14.13 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　原材料价格上涨；下游行业景气度下降；技改及募投项目达产不及预期；技术和产品研发风险等。

□.李.辉./.李.佳.骏    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司