郑中设计(002811)：业务结构与账款质量稳步向好 业绩同比高增

事件：


　　公司发布2024 年一季报。2024 年一季度，公司实现营业总收入2.3 亿元，同比下降6.8%；实现归母净利润0.4 亿元，同比增长555.4%；实现扣非归母净利润0.4 亿元，同比增长729.8%。


　　点评：


　　设计新签同比+27.3%，需求或逐步复苏。2024Q1，公司新签合同额约3.1 亿元，同比增长20.9%；其中，设计业务新签合同2.5 亿元，同比增长27.3%，单季同比连续两季度实现正增长，累计同比止跌，需求已逐步复苏；软装业务新签合同0.6 亿元，同比增长3.4%。截止2024Q1末，公司已签约未完工订单约34.3 亿元，其中，工程业务在手订单仅4.0 亿元，同比下降6.7%，规模延续收缩。


　　业务结构与账款质量稳步向好，业绩实现同比高增。2024Q1，公司归母净利润同比增长555.4%，增速高于营业收入，推测主要原因一是低利润率工程业务的规模有所收缩，当期公司实现销售毛利率32.9%，同比提升7.5%；二是本期收回老款并转回对应坏账准备转回，致资产减值损失科目确认收益0.3 亿元，较2023Q1 增加0.4 亿元；判断工程端低质量账款或已逐步出清，产业链流动性压力亦有所缓解。现金流方面，2024Q1，公司通过经营活动产生的现金流量净额为-0.1 亿元，同比多流出0.5 亿元。


　　推动分红提升、股份回购等市值管理动作，彰显实控人经营信心。一是公司计划在2023 年亏损0.5 亿元的基础上进行现金分红0.5 亿元。二是公司于2024 年2 月公告计划回购股份，回购资金约0.5~1.0 亿元；据公司公告，截止2024 年4 月30 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份760.2 万股，占公司总股本的2.8%，成交总金额为人民币0.47 亿元。


　　维持“买入”评级。公司是室内设计领域领先企业，随业务结构优化，业绩已有所修复；设计端流量支撑下软装亦有望实现快速增长，具备长期投资价值。预测公司2024 年~2026 年EPS 分别为0.30、0.52、0.63元，当前股价下对应PE 分别为24.0、13.8、11.4 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：高端公建复苏不及预期，软装开拓不及预期，项目回款风险

□.王.小.勇./.张.凯    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司