中航沈飞(600760)跟踪点评：主机厂龙头地位凸显 积极发挥“链长”作用

事件：公司发布2023 年年报及2024 年第一季度报告，2023 年度公司实现营收462.48 亿元，同比+11.18%，归母净利润30.07 亿元，同比+30.47%；扣非归母净利润29.10 亿元，同比+32.78%。2024 年度一季度实现营收94.93亿元，同比+3.47%，归母净利润7.16 亿元，同比+11.58%；扣非归母净利润7.18 亿元，同比+12.63%。


　　航空制造业稳健增长。分产品看，根据2023 年年报，航空制造业收入459.53亿元，同比+11.39%，毛利率10.99%，同比+1.01pct；其他收入0.75 亿元，同比-40.62%，毛利率7.37%，同比-2.41pct。


　　利润率抬升，2024 年业绩目标增长25%。根据公司2023 年年报，公司毛利率为10.95%，同比+1pct，净利率6.51%，同比+0.95pct。公司2024 年一季报，公司毛利率为12.09%，同比+0.77pct，净利率7.52%，同比+0.57pct。


　　公司毛利率及净利率均向上抬升，驱动公司利润增速快于营收增速。根据公司2023 年股东大会资料，2024 年公司计划实现营业收入510.26 亿元，同比增长10.33%；计划实现净利润37.62 亿元，同比增长25.00%。


　　龙头地位凸显，积极发挥“链长”作用。公司是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。在装备建设迭代升级“窗口期”，航空产业体系优化建设与改革迫在眉睫，转型升级驱动强劲，公司将充分发挥航空装备产业链“链长”作用，前瞻布局战略性新兴产业，加速构建现代化产业体系。未来在军机及民机领域，公司将持续统筹当期订单与中长期规划制订年度经营计划和三年滚动计划，均衡生产持续提升盈利能力。


　　投资建议：预计公司24/25/26 年归母净利润为38.32/49.89/64.67 亿元YoY+27.4%/+30.2%/+29.6%。维持“买入”评级。


　　风险提示：装备定型不及预期，下游需求缩减。

□.杨.雨.南    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司