菲利华(300395)：短期业绩承压 高端石英龙头景气向上可期

核心观点：


　　事件：公司公布2023 年度报告及2024 年一季度报告。2023 年实现营业收入20.91 亿元（YOY+21.59%）；归母净利润5.38 亿元（YOY+9.98%）；扣非归母净利润4.96 亿元（YOY+4.79%）。2024Q1实现营业收入4.10 亿元（YOY-17.81%）；归母净利润0.77 亿元（YOY-30.77%）；扣非归母净利润0.49 亿元（YOY-54.06%）。


　　点评：短期业绩承压，高端石英龙头景气向上可期，长期布局积极扩产。收入端，23 年石英玻璃制品/石英玻璃材料分别实现营收6.81/13.36 亿元，分别同比增长52.21%/9.71%。24Q1 实现营收4.10亿元，同比下降17.81%，环比下降31.16%。利润端，23 年归母净利润增速慢于营收增速，主要系毛利率下降1.74pcts 至49.48%，其中，石英玻璃制品/ 石英玻璃材料毛利率分别-2.33/+0.68pcts 至31.70%/60.34%。重要子公司，上海石创/潜江菲利华/中益科技营收同比增长56.8%/34.4%/49.4%，净利润同比增长25.2%/32.4%/44.1%。


　　费用端，23 年期间费用率较去年同期减少2.03pcts 至19.84%。24Q1期间费用率较同期增加6.97pcts 至24.18%。资产端，截至24 年Q1，公司存货、合同负债达7.00/0.11 亿元，较24 年初增长5.19%/-35.41%。


　　产能端，根据年报，新增电熔1200 吨、合成100 吨、气熔600 吨；融鉴科技高纯石英砂项目一期顺利投产。公司已有12 个高性能复合材料结构件产品项目研发成功，伴随下游需求恢复，有望带来业绩增长。


　　盈利预测与投资建议： 我们预计公司24-26 年EPS 分别为1.14/1.41/1.69 元/股。考虑公司在高端装备石英领域高份额、高技术壁垒，结合可比公司估值，我们认为适合给予公司24 年30X 估值水平，对应合理价值34.14 元/股，维持“增持”评级。


　　风险提示: 市场需求不及预期；市场开拓不及预期；市场竞争加剧等。

□.孟.祥.杰./.吴.坤.其./.邱.净.博    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司