博俊科技(300926)：绑定强势新势力及头部自主 高增长有望延续

事件：公司发布 2024 年一季报，公司 24Q1 实现营收 7.98 亿元，同比+93.3%，实现归母净利润1.01 亿元，同比+193%，实现扣非净利润0.97 亿元，同比+183.6%。


　　点评：


　　产能释放、核心客户销量大增，公司24Q1 营收高增。公司24Q1 业绩高增，主要原因系配套主要客户（理想、赛力斯、比亚迪、长安等）销量持续增长，同时公司常州、重庆工厂白车身产品产能快速释放。其中公司常州工厂就近配套理想汽车，重庆工厂就近配套赛力斯。2024Q1，公司核心客户理想销售8.0 万辆，同比+52.9%；赛力斯问界销售超8.5万辆，同比+611.3%，核心客户销量同比增长带动公司营收Q1 同比+93.3%。展望2024 年全年，我们看好理想L6、问界新M5 等新车型持续放量为公司业绩提供稳定增量。


　　规模效应释放及降本增效带动公司盈利能力持续提升。公司24Q1 毛利率25.71%，同比+4.78pct，销售净利率12.64%，同比+4.30pct，我们预计是新工厂产能利用率持续爬坡，规模效应带动折旧摊销压力下降，盈利能力提升。同时公司积极推动内部降本增效，费用率同比下降，24Q1 销售费用率0.4%，同比-0.5pct；管理费用率3.52%，同比-0.8pct；研发费用率3.4%，同比-0.6pct。


　　技术储备全面、产能布局充分、成本优势显著，看好公司中长期增长。


　　1）技术能力覆盖广：公司是行业少有的车身工艺能力储备全面的零部件供应商，覆盖冲压、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术，能够满足主机厂车身同步开发需求。2）产能布局全面，公司产能覆盖西南、长三角、京津冀、珠三角等地区，就近配套客户，服务能力强，常州、重庆、河北、肇庆等新工厂有望逐步投建，进一步贡献产能增量。3）从模具到设计制造的产业链全栈能力：


　　公司模具业务起家，具备模具设计制造、车身件设计制造、一体化压铸等能力，具备较强的成本优势。


　　盈利预测与投资评级：公司冲压主业迎“产品、客户、技术、产能”四重因素突破，业绩有望持续增长。我们预测公司2024 -2026 年归母净利润为4.7 亿元、6.6 亿元、8.8 亿元，同比增长52.5%、40.6%、32.9%，对应当前PE 为20/14/10 倍。维持公司“买入”评级。


　　风险因素：新客户拓展不及预期；一体化压铸推进速度不及预期；产能推进不及预期等。

□.陆.嘉.敏    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司