共创草坪(605099)：海外需求显著修复 24Q1业绩拐点向上

事件：共创草坪发布2023 年年报和2024 年一季度财报。2023 年公司实现营业收入24.61 亿元，同比下降0.38%；归母净利润4.31 亿元，同比下降3.54%；扣非后归母净利润4.19 亿元，同比下降2.38%。


　　其中，2023Q4 公司实现营业收入5.45 亿元，同比增长5.18%；归母净利润0.79 亿元，同比下降15.15%；扣非后归母净利润0.77 亿元，同比下降10.68%。2024 年一季度公司实现营收6.88 亿元，同比增长23.14%，归母净利润1.21 亿元，同比增长29.35%；扣非归母净利润1.17 亿元，同比增长40.38%。


　　欧美市场订单需求逐渐修复，营收开始持续回升2023 年公司实现收入24.61 亿元，同比下降0.38%。其中，23Q4 收入为5.45 亿元，同比增长5.18%，主要系公司加速开拓新市场，供应链情况良好，以及欧美人造草坪需求保持增长趋势。2023 年公司人造草坪销量为7258 万平方米，同比增长12.21%，主要系人造草坪在欧美市场的市场占比逐年提升所致。


　　分地区看，1）海外：2023 年公司海外收入实现21.72 亿元，占整体营业收入比重为88.23%，同比增长0.02%。公司海外收入主要由休闲草贡献，2023 年海外休闲草收入同比增长0.80%,销量同比增长14.99%。2023 年公司海外收入增速低于销量增速的主要原因是由于部分市场价格竞争激烈，以及欧洲区域销售占比较上年有所增长。其中，欧洲市场方面，人造草坪销量已基本恢复至俄乌冲突前水平。2）国内：公司2023 年国内收入2.90 亿元，同比下降3.29%，收入主要来源为运动草市场，国内收入下降的原因系国内地方政府财政资金紧张，部分公用足球场等体育设施的建设规划被整体推迟，从而导致国内市场全年销售收入与去年同期相比略有下降。


　　分产品看，1）2023 年公司休闲草实现收16.76 亿元，同比增长1.16%；2）运动草实现收入5.59 亿元，同比下降6.58%；3）铺装服务及其他收入实现2.10 亿元，同比增长5.41%。其中，运动草毛利率 36.47%，同比增加4.55pct，休闲草毛利率31.36%，同比增加1.81pct，铺装服务毛利率 22.46%，同比增加7.74pct，综合来看，公司盈利水平整体回暖。


　　盈利能力同比显著提升，费用管控良好


　　盈利能力方面，2023 年公司毛利率为31.58%，同比增长2.84pct。


　　2023 年公司毛利率同比增长，主要系原材料PE 与PP 采购价格同比下降，以及人民币兑美元汇率持续贬值。


　　期间费用方面，2023 年公司期间费用率为11.50%，同比增长2.90pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.40%/4.20%/3.40%/-1.40%，同比分别增长0.80/0.30/0.20/1.60pct。销售费用率同比增长主要系差旅费用，以及市场推广费增加所导致，财务费用率同比下降主因是23 年汇兑收益2150 万元、同比减少 4,893 万元。综合影响下，2023年公司净利率为17.52%，同比下降0.57pct。


　　此外，2024Q1 公司净利率为17.60%，同比增长0.8pct，毛利率为30.48%，同比下降1.8pct。期间费用方面，2024Q1 公司期间费用率为9.97%，同比下降4.65pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.4/-0.3/-0.5/-3.5pct。


　　投资建议：公司深耕人造草坪领域多年，技术、品牌、渠道等多维领先，依托越南与墨西哥的产能释放和海外市场需求恢复，公司业绩仍有望持续稳健增长。我们预计共创草坪 2024-2026 年营业收入为29.04、33.78、39.21 亿元，同比增长17.97%、16.34%、16.07%; 归母净利润为5.40、6.47、7.48 亿元，同比增长25.14%、19.87%、15.57%，对应PE 为17.9、14.9x、12.9x，给予24 年23.65xPE，目标价31.90 元，维持买入-A 的投资评级。


　　风险提示：原材料价格、汇率大幅波动风险; 行业竞争加剧风险;市场拓展不及预期风险; 国际政治经济环境变化风险。

□.罗.乾.生    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司