泽宇智能(301179)：业绩稳增 顺利拓展江苏省内外市场

23 年业绩如预期稳定增长。公司2023 年实现营收10.6 亿元同比+23%，归母净利润2.6 亿元同比+13%；其中2023Q4 实现营收5.0 亿元，归母净利润1.2 亿元。


　　施工及运维业务实现快速增长。公司2023 年系统集成/施工及运维/电力设计/ 其他业务分别实现营收7.0/3.1/0.5/0.1 亿元， 同比增长3%/125%/11%/170%。


　　江苏省内外市场均顺利拓展。分地区来看，公司最主要市场江苏省/北京市/ 安徽省2023 年分别实现营收5.5/2.4/1.8 亿元， 同比增长35%/44%/7%。


　　研发投入加大，财务费用下降。公司持续积极研发创新产品以满足电力行业的多元需求，2023 年研发费用0.50 亿元同比+51%，研发费用率达4.7%，研发人员84 人同比+121%，研发人员高增主要来自2023 年2 月新设的控股子公司北京泽宇高科智能科技有限公司。公司2023 年实现利息收入0.53 亿元，财务费用合计-0.42 亿元，同比下降0.34 亿元。


　　股权激励设定高增目标。公司股权激励考核要求以 2021 年业绩为基数， 2024 年营业收入增长率不低于72.8%或2024 年净利润增长率不低于 72.8%，即2024 年营收不低于12.1 亿元（同比+15%）或归母净利润不低于3.2 亿元（同比+26%）。


　　2024Q1 业绩同比下滑，预计全年维持稳定增长。公司2024Q1 实现营收1.4 亿元同比-24%，归母净利润0.2 亿元同比-42%，鉴于客户主要为国家电网下属单位，项目验收主要集中在年末，我们认为2024Q1 业绩下滑应为季节性正常波动，全年稳定增长预期不变。


　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计2024 年~2026 年营业收入为14/17/20亿元，同比增长28%/24%/19%，归母净利润为3.3/4.2/5.2 亿元，同比增长30%/26%/24%，对应PE 为16/13/11 倍。


　　风险提示：市场竞争风险，项目进度风险，公司业绩不及预期

□.濮.阳./.庄.嘉.骏    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司