海信视像(600060)：迭代三色激光投影 拓宽MINILED价格带

核心观点


　　海信视像坚持多品牌布局和产品高端化策略，近年来成效显著，此次Vidda 新品发布会推出三色激光投影系列新品和千级分区AI Mini LED 电视，进一步引领4K+三色激光+中长焦投影领域，并拓展Mini LED 电视尺寸段和价格带，有望巩固智能投影和Mini LED 电视头部地位。海信引领显示行业发展，市场份额和品牌力持续提升，产品结构和盈利水平不断优化，作为欧洲杯的官方赞助商，海信有望凭借品牌营销及新品上市实现高端化突破。


　　事件


　　2024 年5 月8 日，海信视像举办“智者无畏”Vidda 2024 AI 电视&三色激光投影新品发布会，正式发布三色激光智能投影新品、智能电视新品。


　　简评


　　一、海信Vidda 的产品策略是什么？


　　引领三色激光投影市场，电视产品坚守质价比。智能投影领域，Vidda 于2022 年5 月正式入局，C1 成为行业首款三色激光智能投影，2023 年5 月发布C1 Pro 系行业首次应用MCL37 激光器（工业级），且首次将真实亮度做到2000lm 以上（2350lm）。Vidda至今发布所有产品均采用激光光源，搭载海信的LPU 三色激光引擎，主攻6000+价格带市场，引领4K+三色+中长焦新趋势，2023年Vidda 在智能投影DLP 市场销量增速位列TOP1。智能电视领域，Vidda 定位科技潮牌，互联网属性强，俘获年轻用户，坚守质价比，2024 年32/43/85 吋线上销量TOP1，X85/R43 分别成为该尺寸段线上第一单品，成为600 万+年轻用户的共同选择。2023年Vidda 推出75/85/100 吋Mini LED 产品，实现性能参数与价格的均衡和畅销，100 吋Vidda Z100 进入京东双十一100 吋巨幕电视TOP5 榜单。


　　二、此次发布会推出什么新品？


　　迭代三色激光投影C2 系列新品，引领6000+家用投影市场。Vidda此次发布C2 至臻版/C2S/C2 Pro/C2 Ultra 系列三色激光投影，首发价6399/6999/9499/11999 元，创新性搭载IMAX 画质、氮化镓电源、JBL 低音炮、AI 大模型等技术，亮度和变焦实现突破，引领高端中长焦三色激光家用投影市场。


　　Mini LED 电视新品分区及亮度明显提高，质价比进一步提升。Vidda 此次发布X65/X75/X85/X100 Ultra 系列Mini LED 电视，首发价4999/6499/8499/15999 元，到手价4799/6199/7999/15499 元。相较于2023 年Z75/Z85 的512 分区、1100mits 峰值亮度，以及6399/8399 元的首发价（X85 Pro 256 分区、1200nits 峰值亮度、7999 元首发价），此次新品达到1000+分区及2500nits+峰值亮度，性能和参数明显提升，首发价无明显变化，坚守质价比，并且拓宽65 吋尺寸段和4000+价格带，有望进一步推高Mini LED 电视出货规模及市场份额。


　　三、新品会带来什么效果？


　　三色激光渗透率快速提升，Vidda 占据龙头地位。激光投影市场持续增长，中长焦三色激光投影渗透率提升。


　　根据洛图科技数据，中国家用激光投影出货量从2015 年的不到1 万台，持续增长至2023 年的59.3 万台，2023年同比增长35.5%，预计2024 年中国出货量将达84 万台，同比增长42.4%，预计2026 年将达到百万台规模。


　　中国家用激光投影实现连续高增主要系其价格、画质的性能平衡，成为了更大尺寸画面影音娱乐的核心选择，同时光源、镜头、成像芯片等产业链核心部件逐步成熟并实现成本压缩，具备了降价空间，并且产品形态和应用场景都有显著的丰富化。此外，中长焦和三色激光投影占比快速提升，根据洛图科技数据，2023 年中长焦激光投影出货量为41 万台，同比增长121%，出货量占比从2022 年的42%提升至2023 年的69%；三色激光技术　　产品渗透率接近60%，同比提升32pct，主要系三色激光色域更广，色彩表现更加真实，同时拥有更高的亮度和对比度，画质更清晰、明亮，因而成为品牌和消费者的选择方向，同时也得益于Vidda 等玩家持续推进4K+三色中长焦技术，洛图科技数据显示2023 年Vidda 出货量翻2.5 倍。Vidda 稳固4K+三色中长焦家用激光投影龙头地位，根据洛图科技数据，2022 年Vidda 凭借一款单品独占4K+三色中长焦家用激光投影市场近80%的市场份额。Vidda 投影产品负责人姜龙在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，以激光为代表的高端家用投影未来的成长空间很大，过去10 年6000 元+的家用投影市场一直没有被充分开发。Vidda 主攻6000 元+高端细分市场，市占份额有望持续保持领先。


　　子品牌拓宽尺寸段及价格带，Mini LED 市占率及销售占比有望持续提升。海信系品牌均不断推出Mini LED 电视产品，并且没有一味跟随性能参数和价格下沉，而是保持质价比，同时拓宽尺寸段和价格带，我们判断海信系的Mini LED 市占率及销售占比将保持稳定提升。根据奥维云网数据，当前海信系在国内线上及线下KA 市场中的Mini LED 销量市占率均维持在30%左右，销额市占率更高，并且占自身销售比重稳步提升，销量占比从2021 年的不到1%提升至2024 年的3%以上，销额占比从2021 年的不到1%提升至2024 年接近10%。随着海信系品牌质价比Mini LED 电视得到消费者认可和畅销，Mini LED 对海信的销售贡献有望持续增长，从而推动ASP和利润率提升。


　　投资建议：海信视像坚持多品牌布局和产品高端化策略，近年来成效显著，此次Vidda 新品发布会推出三色激光投影系列新品和千级分区AI Mini LED 电视，进一步引领4K+三色激光+中长焦投影领域，并拓展Mini LED电视尺寸段和价格带，有望巩固智能投影和Mini LED 电视头部地位。我们预测2024-2026 年公司实现归母净利润25.18/30.48/36.86 亿元，对应EPS 为1.93/2.33/2.82 元，当前股价对应PE 为14.35/11.85/9.80 倍，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1）市场需求下降：全球电视市场进入存量竞争阶段，欧美及日本等发达国家和地区的市场需求透支效应逐渐显现，同时高通胀导致居民实际购买力下降，电视出货需求将持续低迷。根据TrendForce 集邦咨询数据，2023 年全球电视出货量约1.95 亿台（YOY-2.7%），创近十年历史新低。


　　2）面板价格反弹：头部面板厂商库存持续下降，叠加减产幅度扩大，对市场供需形成支撑力。根据AVC Revo数据，各尺寸电视面板价格自2022 年10 月开始止跌，随后经历小幅度涨价，与2022 年9 月相比，75/65/55/50/43/32吋电视面板均价至2024 年4 月共涨价72/73/53/42/19/12 美元。


　　3）人民币汇率波动：汇率长期波动会影响外贸企业的经营战略，美元汇率短期波动较大，根据中国外汇交易中心数据，当前美元兑人民币即期汇率为7.1 以上，跟去年同期相比处于较高水平。

□.马.王.杰    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司