长高电新(002452)公司首次覆盖报告：盈利能力提升 550KV GIS取得突破

事件


　　公司发布2023 年年度报告和2024 年一季报：2023 年公司实现营收14.93亿元，同比增长22.12%；归母1.73 亿元，同比增长198.57%。2024Q1 公司实现营收2.54 亿元，同比/环比分别增长11.62%/-40.83%；归母0.30 亿元，同比/环比分别增长45.66%/227.36%。


　　报告要点：


　　2023 年业绩修复，公司盈利能力提升


　　2023 年公司输变电设备板块实现营收13.85 亿元，同比增长24.40%。受益于设备板块规模扩大、自制率提升和产品结构的优化，2023 年输变电设备板块毛利率达37.19%，同比提升4.30pct。整体来看，2023 年公司综合毛利率/净利率分别为34.44%/11.44%，同比提升3.16/7.46pct。2024Q1 公司综合毛利率/净利率分别为35.33%/11.66%，同比提升7.85/2.92pct，环比提升1.49/9.81pct。


　　550kV GIS 等新品实现突破，贡献业绩增量


　　2023 年，子公司长高高压/长高电气/长高森源/长高成套分别实现营收3.53/7.25/2.08/1.78 亿元，净利润分别为0.75/1.25/0.30/0.24 亿元。分产品来看：1）组合电器领域，公司产品向更高电压等级覆盖：2023 年，子公司长高电气研发的550kV GIS 在国网集中招标首次投标即实现中标。2）长高森源研发的10kV 硅钢配电变压器在省配网实现中标、10kV 非晶合金变压器通过国网资格审查，具备投标资格，并实现订单零的突破；3）长高成套研发生产的35kV 充气柜和KYN61 柜在2023 年国网总部集招实现中标。


　　2023 年公司减值风险释放


　　2023 年公司计提信用减值0.12 亿元，计提资产减值0.44 亿元，其中资产减值包括公司对子公司湖北华网电力工程有限公司计提的0.26 亿元商誉减值，计提后该商誉净值为0，商誉减值风险释放。


　　投资建议与盈利预测


　　我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为3.0/3.8/4.5 亿元，同比分别增长73%/28%/16%。当前股价对应PE 分别为14.7/11.5/9.9 倍，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示


　　原材料价格波动风险，电网招标或开工不及预期风险，550 kV GIS 市场开拓不及预期风险，市场竞争加剧风险，工程业务发展不及预期风险，减值风险。

□.龚.斯.闻    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司