比亚迪(002594)：新混动技术有望亮相 出海&高端化&智能化三箭齐发

事件：公司发布2024 年一季报，24Q1 公司实现营收1249.4 亿元，同比+4.0%；实现归母净利润45.7 亿元，同比+10.6%。


　　点评：


　　24Q1 业绩稳健增长。24Q1 公司实现营收1249.4 亿元，同比+4.0%；实现归母净利润45.7 亿元，同比+10.6%；毛利率21.88%，同比+4.02pct；净利率3.82%，同比+0.18pct，相比23 年初价格战时期盈利能力实现提升。24Q1 公司实现汽车交付62.6 万辆，同比+13.4%。


　　24 年荣耀版车型批量上新，新混动技术有望亮相。24 年年初至今王朝网秦PLUS、汉、唐、宋Pro 以及海洋网海鸥、海豚、海豹DM-i、驱逐舰05、护卫舰07 等荣耀版车型上市，主打电比油低；A0 级元UP正式上市。技术方面，国家专利局公示平台公布了比亚迪新结构混动系统专利，新混动系统可以使发动机与发电机解耦，实现纯电发电机驱动以及发电机驱动电机双电机驱动。此外发动机系统、电机冷却、散热模块等均有所提升。我们认为相较于当前DM-i 系统百公里4 升级别左右的油耗，新混动系统有望进一步降低。


　　出海进程加速，高端化持续推进。公司巩固和扩大国内市场发展优势的同时，积极加速海外布局，已进入日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等多个国家和地区。24 年1 月比亚迪携三款纯电车型BYD ATTO 3、BYD DOLPHIN、BYD SEAL 登录印度尼西亚乘用车市场；4 月比亚迪海鸥上市智利；5 月14 日，比亚迪首款皮卡BYD SHARK 墨西哥首发。


　　高端品牌仰望U7 首搭革命性技术云辇-Z 首发理想北京车展，仰望U8 4月销售952 辆，至今累计销量达6475 辆，连续位居百万级新能源SUV月销量第一。腾势Z9GT 于北京车展迎来全球首秀，进一步让腾势实现MPV、SUV、轿车全品类覆盖的新能源豪华汽车品牌。


　　整车智能战略发布，“天神之眼”高阶智能驾驶辅助系统量产交付。1月，比亚迪举办梦想日，发布整车智能战略，整车智能通过璇玑智能化架构，实现了电动化与智能化的高效融合。智驾领域，比亚迪共有4000多名工程师，截止24 年1 月，比亚迪L2 级智能驾驶搭载量位居中国第一，“天神之眼”高阶智能驾驶辅助系统量产交付，同时还成为全国首个获得L3 级测试牌照的汽车企业。全新腾势N7 全系标配“天神之眼”高阶智能驾驶辅助系统，支持高快领航、城市领航、代客泊车等功能。


　　其中，高快领航在40+城市交付即可用，最快今年四季度覆盖全国；而城市领航功能也已进行过公测，最快年底覆盖全国。


　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年归母净利润为372亿元、469 亿元、560 亿元，对应PE 分别为18 倍、14 倍和12 倍，维持“买入”评级。


　　风险因素：高端品牌车型上市进程不及预期；新车型销量不及预期；上游原材料价格波动风险等。

□.陆.嘉.敏./.武.浩    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司