药石科技(300725)年报点评报告:CDMO板块稳健增长 利润端短期承压
公司发布2023年年报和2024年一季报。2023 全年公司实现营业收入17.3亿元,同比增长8.2%;实现归母净利润2.0 亿元,同比下降37.2%;扣非归母净利润1.8 亿元,同比下降33.8%。2023 第四季度,公司实现营业收入4.3 亿元,同比增长5.8%;归母净利润4331 万元,同比下降33.0%;扣非归母净利润1969 万元,同比下降14.7%。2024 第一季度,公司实现营业收入3.77 亿元,同比下降1.56%;归母净利润4949 万元,同比下降14.32%;扣非归母净利润4143 万元,同比下降0.60%。
24Q1 利润环比改善明显,前后段业务基本稳健:24Q1 公司实现归母净利润4949 万元环比增长14.2%,归母扣非后净利润4143 万元,环比增长110.4%。公司24Q1 前后端业务稳健,其中药物研究业务收入8537 万元(+5.45%),药物开发及商业化业务实现收入2.92 亿元(-3.45%)。
构建高效创新合作平台,打造CRDMO 一体化服务:从分业务角度观察,2023 年公司药物研究阶段的产品和服务业务实现营收3.5 亿元(同比+12.1%),毛利率为70.4%。其中,分子砌块收入3.2 亿元(同比+4.9%),占比18.6%,CRO 收入0.2 亿元(同比+1512%),占比1.4%。2023 年,新设计分子砌块超过1.5 万种,共完成超过6 千种全新分子砌块的合成。在药物开发及商业化阶段的产品和服务方面,2023 年公司收入13.8 亿元(同比+7.2%),毛利率为35.5%,分子砌块收入5.4 亿元(同比-10.3%),占比31.6%,CDMO 收入8.4 亿元(同比+22.9%),占比48.4%。公司持续加强CMC 一体化服务全球布局,美国药石位于West Chester 的工艺研发中心正式启用。分区域看,2023 年公司实现国内业务收入5.4 亿元(同比+11.3%),占比31.5%;实现海外业务收入11.8 亿元(同比+6.8%),占比68.5%,其中,北美客户的收入9.8 亿元,占比56.8%;欧洲客户的收入1.4 亿元,占比8.0%。
客户基础不断扩大,需求增速暂缓:23 年公司活跃客户744 家(同比+8.8%),活跃客户收入16.6 亿元(同比+13.2%);500 万以上大订单客户数量75 家(同比+25%),500 万以上订单收入13.6 亿元(同比+9.7%)。
受生物医药行业投融资阶段性影响,客户的需求增速暂时放缓,公司早期(临床前至临床II 期)项目数量2200 余个;临床III 期及商业项目数量62 个。
盈利预测调整:基于已有的财务数据,行业受投融资遇冷影响,我们下调未来几年盈利预测,收入增速24 年调整至10-15%,利润增速略快于收入。
盈利预测与评级:我们下调盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.35 亿元、2.97 亿元、3.78 亿元,同比增长19.3%、26.1%、27.2%;对应PE 分别为30X、24X、19X 倍,维持“买入”评级。
风险提示:原料药行业回暖不及预期风险,医药研发需求下降风险。
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