晨光生物(300138)：再次加大回购力度至4亿元额度

事件：1、4 月24 日，晨光生物发布《2024 年第一季度报告》，公司2024Q1实现营业收入17.32 亿元，同比减少4.7%；实现归母净利润3859 万元，同比减少71.4%；基本EPS 0.0725 元/股，同比下降71.4%。


2、4 月24 日，晨光生物发布《关于调整回购公司股份方案的公告》，回购资金总额提高至不低于人民币3 亿元（含）且不超过人民币4 亿元（含）。


棉籽业务后续影响相对有限，植提业务基本盘仍然稳固。一季度植提业务实现收入7.62 亿元，同比微增；实现毛利1.38 亿元，同比减少1%。棉籽类业务实现收入8.4 亿元，同比减少约12%；实现毛利同比减少约122%。如上期报告《Q1 波动易被放大，下半年有望见到拐点》所释，棉籽业务由于价格因素大幅下滑，全年预计仍将拖累整体业绩，由于套期保值工具浮亏在本季度集中确认，对后续季度业绩持续影响或有限。公司业绩向下有底，长期向好趋势不变，一季度植提业务基本盘仍然稳固，收入体量保持增长。主力产品面临短期调整，辣椒红今年原料成本有所上涨，销售价格随之上调；辣椒精替换云南原料，销量大幅增长；叶黄素价格趋稳，销量恢复性增长。梯队产品整体延续良好势头，花椒提取物销量增长超50%，甜菊糖销量同比增长11%，其他通过品种工艺优化、扩大产能等措施持续提高综合竞争优势。保健食品业务销售收入持续增长。


再次加大回购力度，整体回购比例或接近7%。据公司5 月6 日公告，公司回购股份比例已达到4.96%，回购金额3.02 亿元。以当前（2024 年5 月8日）股价及剩余回购额度测算，公司能够继续回购975 万股，占比1.83%。


投资建议：公司是植物提取物领域龙头企业，既有优势品种盈利水平较稳定，规模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种前景好，“三步走”战略稳步推进。公司技术领先行业，成本优势显著。赞比亚种植园持续建设将进一步降低成本，保健品业务持续培育潜力大，短期调整不改长期优势加强趋势，预计公司2024-2026 年EPS 为0.67、1.13、1.39 元，对应PE 分别为15.1X、8.9X、7.3X，维持“买入”评级。


风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性。

□.刘.鹏./.卢.潇.航    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司