招商轮船(601872)2024年一季报点评：散货船队盈利上升 油运景气上行可期

维持增持。公司是A股唯一同时经营油运/干散/集运/LNG/滚装等综合船东，多版块保障长期盈利穿越周期而相对稳健。2024年初干散货市场超预期表现，下半年油运景气继续上行可期。维持2024-26年净利预测73/80/85亿元。维持目标价11.19元。


　　2024年初千散货超预期表现，助力Q1业绩增长。公司2024Q1归母净利13.8亿元，同比增长22%。1）油运：净利8.7亿元，同比+14%。


　　淡季不淡，盈利中枢稳健上升。2）干散货：净利3.6亿元，同比+275%。


　　2024年初BCI规升驱动BDI超预期上涨，且公司经营优秀，将助力上半年业绩表现。3）集运：净利1.0亿元，随行业景气继续回落。


　　4）滚装：净利0.8亿元，同比+116%，未来可期。5）LNG：继续平稳。


　　兼具油运与干散盈利弹性，盈利中枢继续上升可期。1）原油油运：


　　行业产能利用率已处阔值，且未来两年供需将继续向好。油轮船东盈利中枢已上升，未来景气上行可期。提示24Q2高基数效应，下半年盈利将同比高增。2）干散：公司是A股稀缺千散货标的，2024年初超预期表现催化市场乐观预期，公司保持船队经营口与盈利弹性。


　　公司通过中期分红计划，持续加强股东回报。公司近日公告将在2024年年中，结合累积未分配利润与当期实现的归母净利进行分红；派发总金额不超过当期实现归母净利的50%。公司2023年分红率为40%，预计未来将通过激励、分红等持续优化股东回报与市值管理。


　　风险提示。经济波动，环保政策执行风险，地缘形势，安全事故等。

□.岳.鑫./.尹.嘉.骐    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司