三一重工(600031)：高质量发展卓有成效 国际化推进顺利

事件描述


公司发布2023 年年度报告，全年实现营收740.19 亿元，同减8.44%；实现归母净利润45.27 亿元，同增5.53%；实现扣非归母净利润43.88 亿元，同增40.35%。


公司发布2024 年一季报，实现营收178.30 亿元，同减0.95%；实现归母净利润15.80 亿元，同增4.21%；实现扣非归母净利润13.46亿元，同减6.41%。


事件点评


营收基本保持稳定，业绩稳中有增。分产品来看，公司2023 年混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械、其他分别实现收入153.15、276.36、129.99、20.85、24.85、110.01 亿元，同比增速分别为1.55%、-22.71%、2.60%、-31.97%、-19.32%、29.96%。


毛利率同比明显上升，费用率基本保持稳定。公司2023 年毛利率同增3.69pct 至27.71%，主要原因包括国内外毛利率提升+国际收入占比提升，其中国内毛利率同增1.07pct 至23.04%，国际毛利率同增4.42pct 至30.78%。费用率方面，公司2023 年期间费用率同增0.03pct 至19.49%，其中销售费用率、管理费用率同比有所上升，财务费用率、研发费用率同比有所下降。


聚焦高质量发展，销售回款/盈利能力/经营风险控制均向好。销售回款方面，2023 年公司销售商品、提供劳务收到的现金782.76 亿元，回款率99.38%，保持着较好的回款水平。盈利能力方面，由于国内外市场结构与产品结构的改善、降本增效措施的推进，毛利率、净利率均有所上升。经营风险控制方面，尽管工程机械下游市场资金紧张、回款难度加大，但公司各主要产品事业部的货款价值逾期率仍控制在较低水平，在外货款规模、质量总体上保持较好水平。


国际化推进顺利，印尼首座海外“灯塔工厂”有望带来新增长点。


2023 年公司实现国际销售收入432.58 亿元，同比增长18.28%；国际收入占主营业务收入比重60.48%，同比上升14.78 个百分点。同时，公司全面加强全球化研发能力，包括强化电动化、智能化实验能力，投入建设8 大试制中心，持续提升研发数智化水平，2023 年欧美新增产品上市35 款，海外大设备新增上市15 款。此外，2023 年，公司在印尼成功设计并建设了首座海外“灯塔工厂”，实现全网络连接和少人化生产，有望带来新增长点。


盈利预测与估值


预计公司2024-2026 年营业收入为783.83、876.05、966.10 亿元，同比增速为5.90%、11.77%、10.28%；归母净利润为58.05、71.00、83.73 亿元，同比增速为28.22%、22.30%、17.93%。公司2024-2026 年业绩对应PE 分别为24.35、19.91、16.88 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。


风险提示：


工程机械行业持续下行；国际化进展不及预期；竞争加剧风险。

□.刘.卓./.陈.基.赟    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司