中粮资本(002423)2023年年报点评：经营质量稳步提升 盈利能力不断增强

事件：中粮资本发布2023 年年度报告，报告期内公司实现营业收入222.82 亿元，同比+19.76%；实现归母净利润10.21 亿元，同比+70.95%；ROE（加权）5.41%，同比+2.15pct。


　　营收高增，盈利能力大幅提高。公司2023 年度营业总收入达到222.82亿元，同比+19.76%，归母净利润达到10.21 亿元，同比+70.95%。营业收入高速增长，盈利能力大幅提升。


　　寿险业务：盈利能力强，经营稳健。2023 年中英人寿实现净利润5.25亿元，原保险保费收入161.69 亿元，新单年缴化保费收入60.06 亿元。


　　公司聚焦长期稳健经营，2023 年末中英人寿综合偿付能力充足率达273.13%，核心偿付能力充足率达166.87%，持续维持在较高水平，偿付能力基本充足稳定。


　　期货业务：国际经纪业务步入良性发展，期货资管规模高增。截至报告期末2023 年中粮期货实现净利润2.38 亿元，ROE 达到6.8%，年末净资产和净资本(母公司)分别达到35.84 亿元和14.22 亿元。经纪业务发展稳中向好，全年境内期货代理交易成交手数14,647 万手，成交金额77,290亿元，全年日均权益保持稳定；国际经纪业务步入自我造血的良性发展轨道，国际业务客户权益年末30.33 亿元，同比+2.34%，国际业务收入同比+114%。期货资管实现较快增长，行业影响力上升。


　　信托业务：主动管理能力提升，信托业务转型加速。固收业务中，标品债券增长亮眼，已形成现金管理类、纯债类、增厚收益类等全品种、多资产、收益稳健的资管产品体系，标品债券规模达789 亿元，同比+87%。


　　权益业务中，提升投研建设，标品权益规模达25 亿元。资产证券化业务中，积极布局ABS、ABN 等多个业务品种，全年新发行规模位居行业前列，年末规模达到342 亿元。近年公司深耕证券服务类信托业务，起量迅速，年末规模达到1,197 亿元。多业务发展，信托业务转型加速，提质增效。


　　投资建议：中粮资本在资产重组后实现业务转型，经营质量稳步提升，盈利能力不断增强。寿险业务经营稳健有较强的盈利能力，期货业务发展稳中向好，行业影响力不断提升，信托业务转型加速，提质增效。预计2024-2026 年公司营业收入为34.54、43.95、51.41 亿元，归母净利润为12.38、16.31、19.87 亿元，EPS 分别为0.54、0.71、0.86 元/股，对应5 月7 日收盘价的PE 分别为15.60、11.84、9.72。上调为“买入”评级。


　　风险提示：资本市场大幅波动、寿险销售超预期下行、行业竞争加剧

□.夏.芈.卬    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司