抚顺特钢(600399)：核心产品继续增量 技改项目逐步落地

本报告导读：


　　公司核心产品销量持续增长，技改项目在2023 年逐步落地，预期公司核心产品产销量仍将增加。需求端公司不断开拓民用端需求，预期公司盈利能力将逐步走出低谷。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级 。公司 2024 年1 季报业绩符合预期，公司下游民用特钢需求逐步恢复，公司业绩逐步企稳。维持公司2024-25 年归母净利润预测为5.83/7.2 亿元，新增2026 年归母净利润预测为8.62 亿元，对应EPS为0.30/0.37/0.44 元。考虑到行业整体估值水平的下移，参考同类公司，给予公司2024 年30 倍PE 进行估值，下调公司目标价至9 元（原11.5元），维持“增持”评级。


　　核心产品持续增量。2023 年公司高温合金产品销量8000 吨，同比上升800吨，不锈钢、合金结构钢产品销量分别为9.4、25.78 万吨，同比分别上升0.18、2.17 万吨。2023 年公司高温合金等核心产品全年接单量同比提高17.4%。随着公司技改项目逐步落地，预期公司核心产品产销量仍将上升。


　　积极开发需求，关键品种提产。23 年公司快速推进产品认证，并积极开发油服、新能源车等下游需求，全年通过各类产品认证56 项，核电产品合同量同比提升32%，轴承钢同比增长50%。同时，通过强化生产组织，23 年公司电渣、感应及自耗钢产量同比分别增长19.21%、18.91%、20.09%。


　　公司充分挖掘客户需求及自身产能，预期盈利能力将逐步恢复。


　　技改工作持续推进。2023 年，公司新建的3 台真空感应炉、18 台电渣炉、9 台真空自耗炉等设备已按计划投入生产，公司高端产品产能瓶颈被突破。此外，公司高合金小棒材、2200 吨精锻机、高合金板材等项目正在逐步推进。随着技改项目的不断落地，我们预期公司产能将持续增长。


　　风险提示：原材料价格大幅波动风险，新产线建设不及预期。

□.李.鹏.飞./.魏.雨.迪./.王.宏.玉    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司