杰普特(688025)：盈利能力持续提升 XR带来增长动力

投资要点


　　战略调整奏效，FY23 净利润大幅增长


　　2023 年公司实现营收12.26 亿元，同比增长4.46%；实现归母净利润1.07 亿元，同比增长39.87%。24Q1 公司实现营收2.56 亿元，同比下降13.76%；实现归母净利润0.26 亿元，同比下降13.19%。23 年公司净利润相较营收增幅更为明显，得益于公司收缩连续光激光器业务，降低该业务支出；同时公司不断推出更高功率、利润水平更高的激光器产品，带来盈利能力的增长。


　　光学检测领域前景广阔，静待放量


　　23 年公司获得 XR 相关除成像畸变检测仪外更多品类设备订单，其中包括客户XR 设备镜片镀膜缺陷检测设备以及围绕客户 XR 产品相关的激光标刻设备。同时公司亦持续配合客户研发用于其未来 XR 产品相关的检测、加工设备，目前多个项目为独家供应，竞争格局良好。


　　与此同时，公司也开始获得客户手机摄像头相关检测设备订单，随着 XR 技术不断优化与普及，有望带来摄像头相关检测设备换代需求。公司在光学检测领域具备较强竞争优势，有望在未来持续增长。


　　多领域持续斩获订单，为未来业绩增长提供充足动力新能源领域，公司研发的新能源发卡电机激光焊接系统已获得行业知名客户订单。同时，公司获得行业客户关于公司光伏钙钛矿领域的激光模切设备订单，公司设备使用于客户钙钛矿百兆瓦量产线。随着钙钛矿领域发展，行业空间有望持续扩大，公司业绩有望得到持续增长动力。


　　被动元器件业务方面，在行业相对不景气的情况下，公司研发的一体成型电感相关自动化设备仍获得国内行业头部客户订单。同时公司在 2023 年上半年成功推出用于电容生产的电容测试分选机样机，未来将逐步将电容测试分选机发往客户现场试用。伴随后续被动元器件需求回暖，公司相关业务有望得到持续增长。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司 2024-2026 年营收分别为15.5、20.7、25.4 亿元，同比增速分别为26.6%、33.8%、22.3%；归母净利润分别为 1.6、2.8、3.2 亿元，同比增速分别为 47.0%、77.0%、14.4%，对应 PE 分别为28、16、14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　消费电子行业需求下滑、新产品产业化进度不及预期等

□.邱.世.梁./.周.艺.轩./.戴.枢.柠    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司