极米科技(688696)2024年一季报点评：费用压缩弥补毛利下滑 营业利润率环比转正

事件：


　　极米科技披露2024 年一季报：24Q1 公司实现营收8.25 亿，同比-6.59%，归母净利润0.14 亿，同比-72.57%，扣非净利润0.08 亿，同比-80.52%。


　　行业景气仍有承压，外销表现优于内销


　　洛图数据显示24Q1 中国智能投影销量同比+8.7%至144.3 万台，销额同比-5.1%至23.6 亿元，内销景气仍承压；考虑到海外智能投影渗透率仍较低，预计海外市场景气较好。在此背景下，公司上年同期承接一部分推迟确认的收入，基数较高，预计实际终端增速转正，考虑到公司海外渠道持续拓展，预计24Q1 外销增速快于内销。随着Play5 与RS 10 Ultra 两款产品逐步兑现销售，公司营收或回归稳健增长通道，互联网业务也有望贡献增量。


　　毛利率下滑&费用压缩，营业利润环比转正


　　公司Q1 毛利率同比-6.8pct 至28.1%，预计主要由于毛利率偏低产品占比仍较高；公司Q1 销售费用率同比+2.0pct，持续投入必要营销，管理、研发分别同比-0.8/-0.8pct，预计主要由于公司运营效率提升，此外公司财务费用率下滑&其他收益增加，营业利润率同比-5.0pct 至2.0%，自23Q2来首次转正；叠加所得税方面正贡献，公司24Q1 归母净利率同比-4.2pct。


　　现金流同比改善，产品布局&出海进度领先


　　公司经营收到现金净额同比增加，主要由于当季支付的采购款有所减少。


　　后续看公司产品多价格带布局持续完善，一方面H 系列价格带扩宽，有望承接不同消费者需求，另一方面分别在不同价格带布局性价比Play 系列产品与高端RS 系列产品，各具产品特色与尖端技术。随着公司多价位产品布局优化、海外渠道持续拓展、盈利能力改善，预计公司经营有望逐步回升。


　　投影龙头蓄势待发，维持“买入”评级


　　受制于景气低迷，公司短期业绩承压，但公司坚持自主创新，推出多款新品，强化海外布局，经营有望触底回升；预计24-26 年营收分别为41、48、56 亿元，同比分别为+16%/+16%/+16%，业绩分别为2.6、5.0、5.6 亿元，同比分别为+116%/+93%/+12%，EPS 分别为3.7、7.2、8.0 元，23-26 年CAGR为+67%。给予公司24年 30 倍 PE，目标价111.30元，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。

□.管.泉.森./.孙.珊./.莫.云.皓    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司