常青股份(603768)：冲压焊接佼佼者切入一体化压铸 持续受益客户增长

冲压焊接零部件优 质供应商，客户范围不断拓宽、结构持续改善。公司成立于2004 年3 月，并于2017 年在上交所挂牌上市。公司主营业务为汽车冲压及焊接零部件的开发、生产与销售，历经二十载的发展，已成为国内少数能为商用车和乘用车同时进行大规模配套的汽车冲压及焊接零部件专业生产厂商。从产品看，公司主要产品为车身和底盘的冲压及焊接零部件、占总营收比例在80%以上；从区域角度看，公司通过投资设立多家生产基地实现了在华东具备区位优势并向全国辐射的覆盖范围；从客户角度看，公司客户包括知名乘用车、商用车整车厂，其中江淮和奇瑞是公司前两大客户，同时伴随着公司不断拓展下游客户，客户集中度逐渐下降、客户结构持续改善。


　　积极投入切入压铸零部件行业，进一步拓展业务和产品品类。轻量化技术作为一种重要的汽车节能减排途径，在满足汽车安全性和成本控制的条件下实现汽车减重，不论对于传统燃油车还是新能源汽车都是必然需求。铝合金材料是常用的轻量化材料之一，汽车单车含铝量逐年增加，覆盖品类不断拓宽。一体化压铸由特斯拉率先提出并实现量产，凭借其生产效率高、成本低等优点，为汽车轻量化与铝合金的应用提供了新的模式。面对新能源行业快速增长和行业技术的迭代发展，公司加大研发投入和产品开发力度，自2022 年起切入一体化压铸领域，并引进高端研发人才成立一体化压铸事业部，深度研究一体化压铸铝合金成型工艺，同步推进全套前瞻性技术论证研究与部分试制生产。此外，公司计划通过向特定对象发行股票的方式募资投入一体化压铸项目。


　　下游客户进入销量上行期，公司有望持续受益。江淮近年来销量较稳定，出口改善销量结构；奇瑞成为自主车企出海佼佼者，凭借出口实现销量快速增长，新能源也在快速布局，插混+纯电双线推进；同时，两家车企均加入华为智选模式，携手华为进军中高端新能源市场。公司作为两家车企的重要供应商，下游需求将随着销量增长而提升，有望带动公司收入持续增长。


　　盈利预测及评级：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.64、2.26、2.83 亿元，EPS 分别为0.81、1.11、1.39 元，PE 分别为17.26、12.53、10.01 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格上涨，新业务拓展不及预期

□.李.恒.光./.姜.育.恒    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司