莲花健康(600186)：主营业务持续向好 内生动力显著增强

【投资要点】


　　公司发布2023 年年报和2024 年一季报。公司2023 年实现营收21.01亿元（+24.23%），归母净利润1.30 亿元（+181.43%），扣非净利润1.18亿元（+89.12%）。单季度看，4Q23 实现营收4.86 亿元（+29.32%），归母净利润0.35 亿元（+1437.65%），扣非净利润0.24 亿元（+91.10%）。


　　2024 年第一季度，公司实现营收5.76 亿元（+26.45%），归母净利润0.49 亿元（+134.54%），扣非净利润0.49 亿元（+130.03%）。


　　主营业务持续向好，内生动力显著增强。产品端，公司主营业务经营成效显著，1Q24 延续2023 年的快速发展趋势。调味品2023 年实现营收18.90 亿元，同比+27.83%，1Q24 实现营收5.21 亿元，同比+27.33%。


　　其中味精等/鸡精等/料酒等2023 年营收16.23/2.57/0.10 亿元，分别同比+26.38%/35.59%/105.13%。1Q24 实现营收4.54/0.63/0.04 亿元，同比+28.43%/14.76%/417.32%，增长趋势延续。水业业务2023年实现营收0.14 亿元，同比+484.65%，1Q24 实现营收0.04 亿元，同比+1.11%。算力服务方面，2023 年实现营收76.46 万元，1Q24 实现营收883.48 万元，新业务增长强劲。渠道端，公司加快数字营销布局，2023 年实现线上/线下营收0.76/20.22 亿元，同比+ 317.32%/21.19%。1Q24 线上/线下营收分别为0.31/5.45 亿元，同比+ 324.45%/21.53%，线上渠道快速放量。市场方面，公司2023 年华北/华东/华南/华西/华中/国外分别实现营收1.55/2.83/3.28/3.23/7.02/3.08亿元，同比+ 26.17%/98.96%/-18.30%/18.24%/30.10%/48.11%，华东、国外区域实现快速增长。1Q24 华东市场延续高增速，同比+26.10%，华北/华中市场亦实现了58.03%/42.69%的良好增长。


　　盈利能力提升趋势显著。2023 年公司毛利率/ 净利率分别为17.15%/6.22%，同比+3.04/3.44pcts，费率基本稳定。1Q24 毛利率/净利率分别为24.49%/8.78%，同比+8.74/3.94pcts，销售费率/管理费率上升1.67/1.21pcts。公司1Q24 延续2023 年趋势，盈利能力提升趋势显著。


　　【投资建议】


　　公司深耕调味品与健康食品行业40 年，形成了以味精、鸡精为主导，其他调味品系列、小麦面粉系列等产品组合的绿色产品结构，当前全力推出以火锅底料、酸菜鱼佐料、红烧酱汁为代表的复合调味料新品，同时前瞻布局预制菜、饮用水景气赛道，产品矩阵持续优化。公司销售网络遍布全国各地，在各省市均设有销售分公司，渠道灵活性强，品牌“莲花”历史悠久，受到市场和消费者的广泛认可。


　　我们调整公司2024-2025 年并新增2026 年预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入26.84/33.08/39.63 亿元，实现归母净利润2.02/2.71/3.52 亿元，对应EPS 分别为0.11/0.15/0.20 元，对应PE 分别为38.03/28.44/21.88倍，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　行业竞争加剧风险；


　　食品安全标准变化风险；


　　主要原材料价格波动风险；


　　服务器交付不确定性，交付期限不明确风险；


公司提供综合授信担保带来的资金压力风险；


募集资金使用及披露风险。

□.高.博.文    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司