通合科技(300491)：充电模块销量高增 海外进展顺利

投资事件


　　1）2023 年，公司实现营收10.09 亿元，同比增长57.80%；归母净利润1.03 亿元，同比增长131.26%；扣非归母净利润0.84 亿元，同比增长170.46%。


　　2）2024 年第一季度，公司营收1.78 亿元，同比增长50.17%，归母净利润769 万元，同比下降51.21%，主要系2023 年一季度1300 万政府补助高基数影响；2024 年第一季度扣非归母净利润为684 万元，同比增长60.72%。


　　投资要点


　　不断迭代高性能高性价比充电模块产品，持续开拓海外市场2023 年，公司新能源汽车业务实现营收6.86 亿元，占营收68.05%，其中充换电充电电源实现营收6.51 亿元，同比增长109.60%，主要系全球新能源汽车销量持续增长，充电桩建设加速推进。公司聚焦于充电模块，持续加大主流充电模块产品的研发和迭代，强化20kW 国网“六统一”高压快充产品先发优势，首推全系产品双面灌胶，推出使用碳化硅元器件的30kW 充电模块，在行业内率先推出 30kW 低噪音低无功功耗充电模块，产品更可靠、噪音更低、功率密度和效率更高，后续将推出第九代 40kW 充电模块，使用碳化硅器件，降低噪音的同时提升产品效率；针对高端需求，公司推出 40kW 液冷充电模块，为全液冷架构的超充方案提供有力支撑。持续加大海外市场开拓力度，针对海外标准进行产品研发，多款产品已经取得CE、UL 认证并进入欧洲、北美市场，海外进展提速。


　　深耕电力操作电源行业20 载，聚焦大客户提供定制化服务2023 年公司电力业务实现营收1.77 亿元，同比增长36.93%，销量13.52 万台，同比增长47.44%，主要系是电力操作电源销售收入持续增长，近年来电网基础设施特别是高压线路建设投资加强，“十四五”期间国家规划建设特高压工程“24 交14 直”，总投资近3800 亿元，南网配电网规划建设达3200 亿元。公司电力操作电源市占率基于一二次融合设备及配电数字化、智能化发展趋势，公司围绕核心大客户需求，有针对性地进行产品研发，推出配电自动化终端电源管理模块，主要应用于国网及南网DTU、FTU、TTU、集中器等供电控制系统，长期处于行业领先地位。


　　航空航天主要电源供应商之一，持续推进军工电源模块国产化公司通过推进霍威电源的低功率 DC DC 电源模块、大功率 DC DC 电源模块、三相功率因数校正模块以及多功能国产化特种电源的研制与产业化，拓展延伸公司的业务覆盖面并强化渗透力度，同时积极开展航空航天特种装备检测服务，为客户提供更为丰富的产品、服务以及整体解决方案，进一步巩固和提升公司在航空航天特种领域的市场竞争力。


　　盈利预测及估值


　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内充电模块领先企业，海外市场布局提速打开长期增长空间。我们维持24-25 年盈利预测，预计24-25 年归母净利润为1.64、2.67亿元，新增26 年归母净利润预测为3.77 亿元，对应EPS 为0.94、1.54、2.17 元/股，当前股价对应的PE 分别为18、11、8 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济及行业波动和政策变动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。

□.张.雷./.黄.华.栋./.杨.子.伟    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司