中际旭创(300308):海外AI软硬双端加速部署 国产光模块龙头1.6T光模块高速迭代升级

时间:2024年05月14日 中财网
公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报:2023 年公司实现营收 107.18 亿元,YOY+11.16%,归母净利润 21.74 亿元,YOY+77.58%,扣非归母净利润21.24 亿元,YOY+104.71%;2024Q1,实现营收 48.43 亿元,YOY+163.59%,归母净利润10.09 亿元,YOY+ 303.84%,扣非归母净利润 9.90 亿元,YOY+325.73%。整体业绩实现高增长,符合市场预期。


  投资要点


  海外巨头加码AI 建设推高800G 光模块需求,公司作为行业龙头有望充分受益


  2023 年12 月Google 发布最强AI 大模型Gemini,进一步提升流量带宽需求,带动云计算数据中心对800G 高速光模块需求显著增长。2024 年3 月,英伟达GTC 大会发布机柜级解决方案GB200 NVL 72,机柜间通信部分采用IB 网络架构光互联方式,GB200 架构中服务器与交换机端口速率大幅提升,高带宽的GPU 在算力集群中大量使用有利于提升800G 光模块的配套需求,800G 升级趋势进一步确定。公司凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势,与英伟达、谷歌等海内外客户深度合作,市场份额持续成长。作为全球首个推出800G 可插拔光模块和1.6T 光模块,以及国内少数可实现量产800G 光模块的厂商,公司在2023 年已完成英伟达、脸书、谷歌800G 光模块订单,预计全年出货量100 万只。2024 年公司将加强800G 光模块的出货能力,加快1.6T 光模块研发和市场导入,进一步提升公司的盈利能力。公司作为光模块领域的领先者,有望在AI 浪潮下充分受益。


  研发创新能力行业领先,高速产品先发优势显著公司通过自主技术创新,不断增强产品力提高市场竞争力。


  公司拥有单模并行光学设计与精密制造技术,多模并行光学设计与耦合技术、高速电子器件设计、仿真、测试技术,并  自主开发了全自动、高效率的组装测试平台。此外,公司也在业内率先使用 Chip on Board(COB)光电子器件设计与封装技术。2023 年,公司在 OFC2023 现场演示了 1.6TOSFP-XD DR8+可插拔光模块、基于 5nm DSP 和先进硅光子技术的第二代 800G 光模块以及 400G ZR 和 400D ZR+QSFP-DD 相干光模块。公司不断优化产品结构,2023 年400G/800G 高速产品出货量和出货比重快速提升带动业绩快速增长,预计2024Q2 400G/800G 产品出货量环比进一步增长,成为2024 年营收的主要产品。目前,800G 高端产能还在持续扩建,1.6T 高端产品已进入海外重点客户送样测试环节,预计在2024H2 会完成认证,并进入到客户下单环节,2025 年能看到规模上量。随着全球AI 算力和带宽需求的持续增长,公司800G/1.6T 高速产品的规模放量将助力公司业绩的进一步提升。


  费用管控能力突出,毛利率水平逐步改善


  费用方面,公司三费管理水平持续稳定,24Q1 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.93%/2.67%/(-0.53%),同比减少0.28/2.27/1.43pct;利润率方面,2023 年公司毛利率32.99%,同比提升3.68 个百分点。24Q1 毛利率环比小幅下降0.23 个百分点,主要原因在于:1)每年的一季度会执行新的价格年降;2)产品结构方面,在24Q1 400G 产品上量比800G 相对快一些,毛利相较800G 低一些,故拖累综合毛利率。后续随着高毛利的800G 产品逐步放量,良率、生产效率的逐步提高,BOM 成本的不断优化,公司毛利率有望逐步改善。


  盈利预测


  预测公司2024-2026 年收入分别为251.76、328.72、409.74亿元,EPS 分别为6.02、8.03、10.36 元,当前股价对应PE分别为28.5、21.4、16.6 倍。AI 驱动高算力、高网络带宽需求激增,光模块市场空间广阔。谷歌、英伟达等海外巨头纷纷加码 AI 建设,带动配套高速光模块需求提升。考虑到公司在光模块领域的技术实力和规模化优势,800G、1.6T 高速产品逐步放量有望带动公司业绩进一步增长,维持“增持”投资评级。


  风险提示


  下游需求不及预期,新产线产能爬坡进度不及预期,技术迭代等风险。
□.毛.正    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司
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