东鹏饮料(605499)更新报告：全国化扩张激进 品类扩张蓄势未来

维持“增持”评级。维持 2024-2026 年 EPS 预测 6.55/8.12/9.96 元，同比+29%/24%/23%，参考农夫山泉、燕京啤酒、香飘飘及承德露露，给予公司2024 年目标PEG 1.47X，上调目标价至274.22 元（前值为234.76 元）。


　　强化冰冻化布局，旺季动销有望显著提振。公司从2024 年3 月开始提前布局终端冰冻化，叠加公司产品矩阵日益丰富逐步提升了整体的品牌势能，我们看好随着旺季的到来公司动销的持续提振。


　　渠道/产品双轮驱动，能量饮料主业逐步实现全国化。一方面公司持续通过强化对于经销商的把控力度以及扩增经销商数量的方式提升终端网点覆盖率；另一方面公司产品端主打高性价比，顺应了未来平价消费的大趋势，因此在渠道/产品的双轮驱动带动下，我们看好东鹏特饮持续挤压竞争对手，有望逐步成长200 亿销售体量大单品。


　　电解质水新品持续放量，有望逐步成长为第二增长引擎。随着消费者健康意识提升，具备缓解疲劳、补充电解质作用的电解质水行业逐步放量，在此背景下基于东鹏过去能量饮料的品牌定位与电解质水消费人群重叠性高（体力劳动者/运动人群），我们看好性价比属性同样突出的电解质水产品“补水吧”逐渐融入东鹏的渠道，逐步放量突围，成为继能量饮料之外的第二大单品，从而驱动公司业绩的持续增长。


　　风险提示：网点扩张效果不及预期、新品推广不及预期等

□.訾.猛./.徐.洋    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司