博纳影业(001330)：储备内容丰富 静待产品周期到来

报告摘要：


　　事件：博纳影业2 023年实现营业收入16.08亿元，同比下降20.06%，实现归母净亏损5.53 亿元，去年同期亏损0.76 亿元，实现扣非归母净亏损7.43 亿元，去年同期亏损1.97 亿元。2024Q1 公司实现收入4.40 亿元，同比下降16.10%，实现归母净利润555 万元，去年同期亏损1.08 亿元，实现扣非归母净亏损1420 万元，去年同期亏损1.72 亿元。2023 年共计提各项资产减值准备3.09 亿元。


　　点评：


　　主投影片不及预期致业绩承压，储备内容丰富静待产品周期到来。公司2023 年主投主控影片2 部，为《无名》《爆裂点》，合计票房10.31 亿元，参投影片8 部，合计票房58.64 亿元，主投影片的不及预期导致公司业绩承压，电影投资实现收入0.58 亿元，同比-92%，电影发行实现收入4.02 亿元，同比-51%。目前储备内容依旧丰富，开发中项目近15 个，待播影片包括《传说》《红楼梦之金玉良缘》等，重点影片《蛟龙行动》正在拍摄中，《人体大战》《克什米尔公主号》等也在筹备阶段，后续表现值得期待。


　　影院业务强势复苏，市场地位稳固。2023 年公司影院业务实现总票房10.47 亿元，较2019 年恢复108%，观影人次2429 万，实现收入12.18亿元，同比增长88%，伴随电影市场的强势复苏改善明显。同时公司市场地位稳固，保持扩张势头，2023 年院线加盟影院127 家，净增9 家，市场份额为2.26%，自有影城108 家，新增6 家，银幕总数达到892 块，2023 年票房收入在全国影投中排名第7。后续公司将一方面加强精细化运营，并实现收入多样化，增收的同时提升盈利能力，另一方面将在未布局省市继续进行影院扩张，保持市场竞争力。


　　剧集新曲线逐步成型，版权价值未来可期。公司剧集项目《上甘岭》预计2024 年上映，同时2024 年还将开机《濠江潮涌》《狩猎时刻》，还有多部剧集在前期开发中，新增长曲线正逐步成型。此外，公司成立多年积累了丰富的版权及IP 内容，2023 年对于影视版权资产的数字化进行了强化，并通过IP 授权等多元化开发拓宽了增收空间，伴随AI 技术的逐步成熟，公司丰富的版权IP 资源价值有望持续释放。


　　投资建议：预计公司2024-2026 年实现收入21.62/32.03/37.22 亿元，同比增长34%/48%/16%，实现归母净利润2.89/4.82/6.08 亿元，同比增长-/67%/26%，对应PE 为31x/19x/15x，维持“买入”评级。


　　风险提示：项目上线进度不及预期、票房表现不及预期、竞争加剧

□.钱.熠.然./.张.昊.晨    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司