华发股份(600325)：现金流良好 千亿规模销售稳健增长

事件。2023 年，公司实现营业收入721.4 亿元，同比增加19.35%；实现归母净利润18.38 亿元，同比下滑29.58%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.70 元（含税）。


　　财务数据方面：（1）截止2023 年底，公司经营活动产生的现金流量净额为505.4 亿元，同比增加31.1%。（2）2023 年，公司实现加权平均净资产收益率为9.66%，同比减少4.49 个百分点。


　　根据公司2023 年年报披露：


　　销售情况：2023 年，公司全年实现销售1259.9 亿元，同比增长4.8%，连续4 年稳居千亿阵营。2023 年，公司始终坚持紧抓销售回款，实现回款金额846.89 亿元，同比增长17.2%，资金回笼保持稳健态势；2023 年末预收楼款达1008.18 亿元，较年初增长15.66%，待结算资源充沛。


　　房地产开发情况：2023 年，公司新开工面积204.75 万平方米，竣工面积514.93 万平方米。2023 年末，公司拥有土地储备计容建筑面积433.99 万平方米，在建面积1189.08 万平方米。


　　投资开拓方面：2023 年，公司投拓策略始终聚焦在一线、强二线城市，通过公开竞拍、战略并购、股权合作等方式，获取优质项目23 个，投资基础更加稳固。


　　融资方面：2023 年，公司确保“三道红线”持续绿档，夯实稳健发展根基。


　　资金管控方面，公司首单租赁住房Pre-REITs 项目及类Reits 次级份额转售等相继落地；积极开展股权融资，顺利完成向特定对象发行股票，募集资金超51 亿元，成为“第三支箭”新政发布后行业第二例完成股权融资的成功案例。


　　投资建议：合理价值区间为6.86 元-8.57 元，维持公司“优于大市”评级。我们预计公司2024 年EPS 为0.74 元，2024 年BPS 为8.57 元。考虑到公司国资背景带来更强的财务安全边际，给予公司2024 年0.8-1.0 倍的动态PB，对应合理价值区间为6.86 元-8.57 元，对应公司2024 年9.27-11.58 倍的动态PE。维持公司“优于大市”评级。


　　风险提示。房地产销售和价格下跌风险；公司多元化业务拓展不顺风险等。

□.涂.力.磊./.谢.盐    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司