南京银行(601009)：业绩回暖；分红稳定；消金持续发力

财报综述：1、业绩增速向上：1Q24 营收同比+2.7%（vs 2023 全年同比+1.2%），1Q24 净利润同比+5.1%（vs 2023 全年同比+0.5%），营收和净利润增速边际均向上。2、单季净利息收入环比+18.2%，单季年化净息差环比+17bp 至1.4%，资负两端共同贡献。（1）资产端：收益率环比上升11bp 至4.15%，开门红信贷投放较好，且消金子公司维持较快增速，另有环比低基数因素；（2）负债端：


　　付息率环比下行5bp 至2.47%，Q1 南京银行积极提升低成本发债占比，对息差也有支撑。3、资产负债：（1）资产端：1Q24 开门红投放较好，对公支撑，南银法巴消金保持快速增长，带动个贷实现正增。1Q24 生息资产+11.5%；总贷款+14.6%。1Q24 单季投放规模为747 亿，同比基本稳定, 对公（含票据）、个贷分别新增743 亿、3.5 亿，零售中1Q24 南银法巴消金规模较年初增38.1 亿，带动个贷实现正增（2023 年南银法巴消金贷款规模全年净增275.3 亿元，占全行消费贷净增的112%）。（2）负债端：发债同比高增，存款偏弱，或有主动调整因素影响。1Q24 计息负债同比增10.7%，存款同比增2.9%，低成本发债占比提升，带动付息率下降。2023 年全年企业活期实现同比正增，带动活期存款占比小幅提升。4、净非息收入： 1Q24 净非息收入同比+17.6%（202 同比+11.8%），自1H23以来延续增速边际回升的态势，主要是手续费高增贡献。1Q24 净手续费同比+28.7%( 2023 同比-32.1%)，由负转正且实现高增，有低基数原因；净其他非息收入：1Q24 同比增14.8%（2023 同比+31.1%），增速边际下降。5、资产质量：


　　1Q24 不良率环比下降6bp 至0.83%，关注类贷款占比环比降12bp 至1.04%；拨备覆盖率环比下降3.63 个百分点至356.95%，安全边际维持高位。6、其他：分红率维持在30%，资本充足率提升。分红率维持30%，测算静态股息率在5.52%；1Q24 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.22%、11.11%、13.18%，环比变动+17、+29、+35bp。


　　投资建议：公司谋稳求进， 继续推荐。公司2024E、2025E、2026E PB0.65X/0.59/X0.54X；PE 5.23X/4.87X/4.54X。公司基本面稳健，业绩回暖，管理层优秀，经营区域经济发达，未来持续稳健发展可期，有望维持高分红。


　　首次覆盖，给予增持评级。


　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

□.戴.志.锋./.邓.美.君./.杨.超.伦    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司