太辰光(300570)：业绩实现稳定增长 MPO连接器需求有望快速释放

核心观点


　　2024Q1 公司业绩实现稳定增长。虽然由于日本地震导致连接器中的核心元器件插芯产能不足，影响了公司MPO 等核心连接器产品的交付，对公司一季度的收入增速存在一定的影响，但是我们认为，AI 的快速发展对光通信产品的需求大幅提升，公司作为高速光连接器的核心供应商，与海外科技巨头客户保持多年深度的合作关系，持续增加研发投入，确保未来的竞争力，有望核心受益。


　　事件


　　近日，公司发布2023 年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营业收入8.85 亿元，同比下降5.22%，实现归母净利润1.55 亿元，同比下降13.86%，实现扣非归母净利润为1.37 亿元，同比下降22.59%。2024Q1，公司实现营业收入2.23 亿元，同比增长17.53%，实现归母净利润0.32 亿元，同比增长10.8%，实现扣非归母净利润0.26 亿元，同比增长9.04%。


　　简评


　　1、插芯供给不足短期影响业绩，高速光连接器有望充分受益。


　　2023 年公司实现营业收入8.85 亿元，同比下降5.22%；实现归母净利润1.55 亿元，同比下降13.86%，实现扣非归母净利润为1.37亿元，同比下降22.59%。其中，公司的光器件产品收入为8.3 亿元，占比为93.79%，同比下降7.9%，收入下滑主要是由于海外客户上半年去库存，利润下降更多主要是由于汇兑受益减少及外销占比下降。此外，公司在国内市场持续开拓，内销收入同比显著提升。2024Q1，公司实现营业收入2.23 亿元，同比增长17.53%，实现归母净利润0.32 亿元，同比增长10.8%，实现扣非归母净利润0.26 亿元，同比增长9.04%。由于日本地震导致连接器中的核心元器件插芯产能不足，影响了公司MPO 等核心连接器产品的交付，对公司一季度的收入增速存在一定的影响。但是我们认为，AI 的快速发展对光通信产品的需求大幅提升，公司作为高速光连接器的核心供应商，与海外科技巨头客户保持多年深度的合作关系，有望核心受益。


　　2、盈利能力稳定，持续加大研发投入。


　　2023 年销售毛利率为29.4%，同比下降3.38pct。其中，光器件毛利率为29.24%，同比下降3.31pct，主要是由于高毛利率的外销产品销售收入占比降低。2023 年公司净利率为17.15%，同比下　　降1.96pct，主要是由于毛利率的下降。2023 年销售费用率为1.58%，同比下降0.32pct，管理费用率为5.68%，同比下降1.04，研发费用率为6.25%，同比下降0.95pct，财务费用为-2.89%，同比上升3.94pct，主要是由于汇率变化带来汇兑收益大幅减少。2024Q1 的毛利率为30.9%，同比下降1.17pct，净利率为14.46%，同比下降0.07pct。


　　2024Q1 的销售费用率为1.56%，同比下降0.28pct，管理费用率为6.64%，同比增加0.11pct，研发费用率为7.43%，同比增加0.81pct，财务费用率为-2.06%，同比下降0.43pct。公司持续增加研发投入，确保未来的竞争力。


　　3、AI 拉升高速光连接器需求，公司有望核心受益。


　　AIGC 的横空出世带动了AI 的快速发展，在训练和推理过程中均需要大量的数据，而光通信作为AI 中的重要环节，具备高速、大容量的数据传输优势，对AI 的数据传输的起到了关键作用。同时，稳定和高效也是AI 数据传输的特殊需求，因此光纤连接器厂商也迎来了重大挑战。随着光模块带宽逐步提升，不仅单通道的速率在提高，而且通道的数量也在增长，多通道的MPO 连接器的需求大幅提升。公司作为全球领先的连接器供应商之一，有望核心受益。在海外电信网络及数通领域需求保持强劲的背景下，公司有望充分受益。


　　4、盈利预测与投资建议：公司是光通信领域的领先厂商之一，在海外市场具备较强的竞争力。前两年由于海外受到疫情的影响，需求较弱，然而随着疫情影响逐步减弱，需求复苏带来订单的显著提升。上半年传统云计算需求低迷，数通市场表现一般。短期内虽然客户的需求有放缓，但是随着AI 的快速发展，客户需求有望大幅改善。随着光模块带宽逐步提升，不仅单通道的速率在提高，而且通道的数量也在增长。公司作为全球领先的连接器供应商之一，有望核心受益。我们预计公司2024-2026 年收入分别为11.81 亿元、15.68 亿元、20.7 亿元，归母净利润分别为2.21 亿元、2.94 亿元、3.92 亿元，当前市值对应PE 40X、30X、22X，调升至“买入”评级。


　　风险分析


　　AI 的快速发展对公司的高密度连接器产品拉升较为显著，若AI 发展不及预期，将影响相关客户的需求；公司海外收入占比较高，若汇率波动加大，存在对业绩影响超预期的风险；北美经济衰退预期逐步增强，宏观环境存在较大的不确定性，存在云厂商资本开支不及预期的风险；公司在海外电信市场的收入占一定的比例，海外光纤网络建设若不及预期，对公司业绩有一定的影响；公司在光纤传感及有源器件等新领域有布局，若新业务拓展不及预期，对未来业绩增长产生一定的影响。

□.刘.永.旭./.阎.贵.成./.武.超.则./.杨.伟.松    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司