科达利(002850)：赴美建厂锁定核心客户 国际化再进一步

投资要点


　　事件：公司拟与匈牙利科达利共同出资投建美国结构件生产基地，投资总额不超过0.49 亿美元，科达利出资85%，匈牙利科达利出资15%，达产后预计年产值0.7 亿美元。


　　赴美建厂本土化大有可为，结构件龙头核心受益。公司在美投资建设结构件产能约0.7 亿美元（折合人民币5 亿元），核心配套某韩国电池厂，预计2026-2027 年投产，与下游客户在美扩产节奏基本一致，其在美电池产能规划约30gwh，对应近12 亿元结构件需求。公司美国工厂供应方形结构件产品，后续也有望配套宁德美国技术授权合作的相关产能。


　　考虑美国电动化率低，且后续降息刺激终端需求，结构件龙头在美国本土化核心受益。


　　公司盈利稳健，产能利用率提升对冲部分原材料涨价影响。我们预计Q2收入环比有25-30%增长，产能利用率提升可以对冲部分原材料涨价影响，且海外工厂减亏，预计归母净利率可维持10%+，预计24 年归母净利率维持10%+。


　　盈利预测与投资建议：考虑公司盈利稳健，我们维持2024-2026 年归母净利润测为14.5/18.3/22.4 亿，同比+20%/26%/23%，对应PE19/15x/12x，公司为结构件龙头，给予2024 年25xPE，对应目标价134 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：销量不及预期、行业竞争加剧。

□.曾.朵.红./.阮.巧.燕./.刘.晓.恬    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司