金盘科技(688676)：2024Q1盈利能力保持稳定 海外营收占比快速提升

2024Q1 扣非归母净利润增速36.6%，营收及归净利润增速有望在二季度修复。2024Q1 公司实现营收13.05 亿元，同比增长0.60%；实现归母净利润0.95 亿元，同比增长8.57%；实现扣非净利润1.01亿元，同比增长36.63%；毛利率方面，2024 Q1 公司综合毛利率为25.81%，同比增加2.7pcts，主要原因是外销比例增加，导致销售毛利率比上年同期有所递增； 净利率为7.16% ， 同比增加6.51pcts，总体业绩稳增长。


　　业务拆分：2024Q1 输配电及控制设备制造业实现收入 11.33 亿元；储能系列产品实现收入1.10 亿元；数字化整体解决方案实现收入0.57 亿元，国内销售收入9.12 亿元，海外营收表现亮眼，销售收入3.89 亿元，占比达30%，较2023 年大幅提升。


　　核心产品不断升级，满足不同场景应用需求。公司是干式变压器龙头，目前能够生产145KV 及一下电压等级60MVA 及以下容量的合成酯、天然酯及油浸式变压器，满足新能源、高端装备等领域需求，2023 年公司变压器业务营收占比为61.3%。2024 年4 月18 日,公司与海外EPC 客户签订7.39 亿元多种类型变压器合同，海外市场稳步推进。


　　储能及数字化业务营收增速较快，有望引领公司“十四五”发展。公司2024Q1 储能系列产品实现营收1.10 亿元，超过2023H1 储能0.71亿元的营收，数字化整体解决方案实现营收0.57 亿元，超过2023年全年数字化解决方案0.71 亿元的营收，截至 2023 年底，公司累计承接超 6 亿元数字化工厂整体解决方案业务订单，2024 年4月12 日,公司公告新签订2.97 亿元数字化工厂项目合同，数字化业务和储能业务有望成为公司新的成长曲线。


　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年公司营业收入分别为91/120.4/151.4 亿元不变， 对应归母净利润分别为7.8/10.5/13.5 亿元不变，基于公司的市场表现与指数相关性变弱，将β从1.4 下调至1，WACC 从原来的7.7%下调至5.5%，将目标价从48.30 元/股提升至67.51/股，维持 “优大于市”评级。


　　风险提示：1、相关政策、电网投资不及预期；2、新能源和储能装机不及预期；3、原材料价格大幅上涨；4、贸易摩擦。

□.杨.斌./.余.小.龙    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司