中熔电气(301031)公告点评：高管增持彰显发展信心 盈利能力有望逐步改善

事件：5 月21 日，公司发布高管增持公告。公司董事、副总经理石晓光先生以77.91 元均价增持公司股份2.10 万股，占公司总股本的0.0317%，成交金额163.61 万元。增持前，石晓光先生直接持有公司股份441.84 万股，占公司总股本的6.6665%。在此前2023 年底，公司董秘已增持3800 股。


　　本次增持彰显了高管对公司价值的认可以及未来发展的信心。


　　股权激励影响费用计提，降本增效下盈利有望逐季改善。2024Q1 公司销售毛利率38.04%，销售净利率10.00%，公司股份支付、海外开拓费用以及研发投入增加导致短期费用率提升，盈利承压。一方面，公司加强成本管理，积极推进自动化改造，实施降本增效有力措施；另一方面，公司在手订单饱满，4、5 月份出货快速提升，盈利能力有望逐季改善。


　　中高端市场占据领先优势，海外拓展未来可期。公司产品类型丰富，其中主导产品为电力熔断器，随着新能源汽车800V 高压快充渗透率提升，公司激励熔断器、智能熔断器等中高端产品有望迎来快速放量；同时，新能源汽车对高安全、智能化产品需求迫切，公司积极布局efuse 等产品资源投入，未来发展空间广阔。海外方面，公司2023 年境外收入0.60 亿元，同比+102.01%，2024 年公司泰国工厂将逐步调试完成实现量产，海外业务未来有望贡献重要业绩增量。


　　多元化产品相继推出，积极开拓应用新领域。公司新推出的熔断器防雷后备专用保护器已经形成了多系列、多规格，可应用于风电、光伏、储能及充电桩等行业。公司新推出的贴片类产品，可应用于新能源汽车、新能源风光发电及储能、通信及消费市场等，新产品有望在细分领域实现较大突破。


　　投资建议：我们预计公司24-26 年归母净利润至2.00/3.70/4.80 亿元，同比+70.8%/+85.3%/+29.6%，对应EPS 为3.01/5.59/7.24 元，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧

□.杨.敬.梅./.刘.小.龙    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司