先导智能(300450)：海外锂电逐步放量 业绩拐点有望显现

投资要点


　　事件：


　　据公告：公司2023 年实现营业收入166 亿元，同比增长19%；归母净利润18 亿元，同比下降23%。2024 年一季度实现营业收入33 亿元，同比增长1%；归母净利润6 亿元，与2023 年一季度同比持平。


　　2023 年海外业务收入增长较快，计提减值损失后2024 年有望轻装上阵


2023 年公司营收166 亿元，同比增长19%。其中锂电设备126 亿元、智能物流设备14 亿元、光伏设备10 亿元、3C 设备7 亿元，同比分别为27%、-16%、122%、15%。2023 年国内业务收入144 亿元，同比增长13%；海外业务收入22亿元，同比增长88%。2023 年公司归母净利润18 亿元，同比下降23%，主要受到第四季度拖累。2023 年第四季度归母净利润为-5.5 亿元，主要系国内动力锂电行业景气度较弱、回款周期延长，公司针对存货、应收款等进行减值所致，2023年第四季度一共计提资产减值损失3.3 亿元，计提信用减值损失4.1 亿元。


　　实控人增持1.5 亿元完成，公司已累计回购3.5 亿元，彰显发展信心（1）据公告，公司实控人、董事长兼总经理王燕清先生计划自2023 年10 月30日起6 个月内增持公司股份，增持金额1.5-3 亿元。截止4 月29 日，合计增持金额达到1.5 亿元，增持均价为25.32 元/股。（2）公司2023 年12 月13 日审议通过增加回购股份总金额至3.5-5 亿元，截止至4 月30 日回购金额达3.5 亿元。


　　持续开拓新订单，储能锂电、海外动力锂电、光伏等设备需求景气度较高1、海外市场。国内动力锂电产业发展速度领先于海外，随着国内动力锂电市场需求接近饱和，海外市场将有望成为锂电设备企业的重要发力点。公司与大众、ACC、Northvolt 等海外锂电企业关系良好，有望持续获取海外订单。


　　2、储能市场。根据年度策略，我们预测2023 年全球储能锂电设备市场规模257亿元，同比增速100%，占锂电设备总需求达到13%，较2022 年有望提升5pct。


　　3、整车厂自建电池。吉利（浙江衡远）、广汽（因湃电池）、奇瑞、蔚来等主机厂均发布了自建电池计划，新兴锂电企业仍将带来锂电设备的部分需求。


　　致力于打造非标自动化设备平台型企业，非锂电设备业务有望蓬勃发展公司覆盖九大业务（锂电设备、光伏设备、3C 设备、汽车产线、智能物流、氢能设备、激光加工设备、电容设备以及智能工厂解决方案），有望将先进的研发、管理经验复制到各个领域，成为非标自动化设备龙头。


　　盈利预测及估值


　　预计公司2024-2026 年的归母净利润分别36.8、45.6、49.1 亿元，同比增速分别107%、24%、8%，对应PE 分别为9、7、7 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。

□.王.华.君./.张.杨    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司