百合花(603823)：高端颜料行业龙头 积极布局金属钠等新材料

公司主要从事有机颜料及中间体的生产、研发及销售。1）公司有机颜料产品品类和色系齐全。按品种划分，公司高性能有机颜料包括喹吖啶酮类、吡咯并吡咯二酮类（DPP）、异吲哚啉类、二噁嗪类、金属络合类、酞菁类、苯并咪唑酮类、色酚类及其他类。传统偶氮颜料包括色淀红类、双偶氮黄类、汉沙黄类、单偶氮橙类、双偶氮橙类、色酚类。2）公司涉及金属钠的生产及销售。金属钠的下游需求稳定，主要为靛蓝染料（66.70%）、医药中间体（28.89%）、农药、高性能颜料及其他（4.50%）。3）2023 年公司实现营业总收入22.84 亿元，同比下降7.46%；利润总额1.20 亿元，同比下降43.96%。


　　公司颜料产品是最主要的收入来源。1）2023 年公司颜料营业收入为20.63 亿元，同比下降9.38%。2023 年全球有机颜料消费量约为40 万吨，公司拥有4 万多吨有机颜料的产能，约占全球10%的份额。2）2023 年公司中间体营业收入为0.97 亿元，同比下降27.64%。公司利用基础化工原料和中间体通过化学合成生产有机颜料生产过程中所需的部分关键中间体，如4-氯-2，5-二甲氧基苯胺（4625）、色酚系列、DB-70、DMSS 等中间体的自产能力可满足公司生产所需的大部分用量需求，公司目前具备较为完整的产品链自我配套体系。3）金属钠及副产物1.07 亿元，同比增长105.95%。2023 年国内金属钠产能装置约17.85 万吨。全球金属钠表观需求量约12.65 万吨，内蒙古源晟拥有2 万吨/年金属钠产能。


　　公司新建产能逐步投产，稳步推进在建工程项目。1）2023 年，公司拟新建年产5000 吨高性能有机颜料及配套中间体项目，项目建设周期为2 年，预计到2024 年年底，公司有机颜料总产能将达到46300 吨。2）2023 年湖北彩丽新材料有限公司“年产8900 吨氨氧化项目”，进行了投料试生产，并且生产出合格产品。氨氧化项目的投产，提升了公司产业链的延伸优势，为公司高性能有机颜料的生产提供了的原料保障。


　　颜料供应商辉柏赫申请破产，行业景气度有望改善。2024 年4 月22 日，全球领先颜料供应商辉柏赫向德国布伦瑞克（Braunschweig）的主管破产法院提交了对其资产启动常规破产程序的申请。2022 年1 月，辉柏赫与SKCapital Partners 以8.05 亿瑞士法郎的价值，共同宣布完成对科莱恩全球颜料业务的收购。辉柏赫生产的颜料和颜料制备物应用广泛，涵盖了从内外墙涂料，到汽车涂料、卷材涂料等多个领域，同时还广泛应用于塑料着色、防腐、医药和种子着色等方面。科莱恩是球领先的特种化学品公司之一，颜料及添加剂业务部门发展和生产用于涂料及亮漆、塑料和特殊应用的颜料。辉柏赫申请破产后，颜料行业景气度有望改善，公司颜料产品业绩有望提升。


　　风险提示：宏观经济环境变化的风险；下游市场需求不及预期的风险；在建产能投产进度不及预期的风险。

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