苏泊尔(002032)：Q1业绩符合预期 公司持续稳健增长

核心观点


公司发布2024 一季报，24Q1 实现营业收入53.78 亿元，同比提升8.38%，拆分来看，预计其中外销增长约40%。Q1 实现毛利率24.42%，同比略降0.8pct，预计毛利率波动主要与公司内外销业务结构变化有关。24Q1 实现净利率8.73%，同比基本平稳。24Q1实现归属于母公司净利润4.7 亿元，同比增长7.23%。整体来看，得益于公司外销业务的提振和持续推进的费用压降措施，公司整体净利润维持稳健增长。


事件


公司发布2024 年一季报。


24Q1 实现营业收入53.78 亿元，同比提升8.38%，实现归属母公司股东净利润4.7 亿元，同比提升7.23%，实现扣除非经常性损益归母净利润4.61 亿元，同比提升8.06%。


从盈利角度看，公司24Q1 实现毛利率24.42%，同比下降0.8pct，实现净利率8.73%，同比下降0.08pct。


简评


一、营收层面：外销订单业务成为拉动增长的核心动力公司24Q1 收入53.78 亿元，同比提升8.38%。拆分内外销来看， 预计24Q1 外销收入仍有约40%增长，内销端受整体市场环境因素影响，预计仍有所承压。


二、盈利能力


从毛利率角度看，公司24Q1 毛利率24.42%，同比略降0.8pct。分析原因，预计主要系公司分地区业务结构中海外业务占比有所提升。


从费用率角度看，24Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.13%/-0.20%/+0.08%/-0.17%，目前除研发费用外，其他各项费用均有不同程度压降，反应当前公司整体持续推进降费增效，公司经营效率持续提升。


从净利角度看，得益于外销端的亮眼增长以及公司自身持续推进的降费提效，24Q1 公司实现归母净利润4.7 亿元，同比提升7.23%，净利率8.57%，同比下降0.03pct，公司盈利能力基本保持平稳。


投资建议：我们预计24-26 年公司分别实现营业收入227.95、243.91、263.42 亿元，同比分别增长7%、7%、8%；分别实现归属母公司净利润22.62、24.08、25.84 亿元，同比分别增长3.77%、6.47%、7.29%。公司作为国内小家电龙头品牌，经营表现一直较为稳健，盈利能力稳定，维持买入评级。


风险提示：


1） 宏观经济波动风险：2023 年，国内服务性消费行业得到恢复性增长，而厨房炊具及家电零售需求相对低迷。国内家电市场已从单纯的增量时代，进入到增量与存量并存的时代，市场呈现新消费业态，理性消费盛行，消费降级与消费升级伴生并存。如果公司未能通过持续打造产品差异化等方式实现产品结构优化，盈利能力有下行的风险。


2） 市场竞争越发激烈的风险：随着炊具及家电市场消费的分级，一方面，高端品牌持续进行渠道下沉并调整其产品及价格策略以期抢夺更多市场份额， 另一方面，平台间竞争加剧带来的销售冲击，预计未来性价比竞争将愈演愈烈。如果公司未能针对市场环境变化积极调整竞争策略，公司有可能会由于外部竞争而出现市场份额的下降。

□.马.王.杰    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司