圆通速递(600233)：公司维持市占率领先 竞争格局优于同业

结论与建议：


　　公司深耕国内经济快递领域，在产品服务、数位化等领域位居行业前列，2024年1-4月市占率维持领先。当前快递行业件量增速可观，虽然价格竞争仍旧激烈，但公司所处价格带优于韵达、申通。我们看好公司业绩稳健增长，对此给予公司“买进”的投资建议。


　　2024 年1-4 月快递收入增长近两成，市占率维持领先。公司1-4 月快递业务累计实现收入184.8 亿元，YOY+19.2%，增速较韵达、申通分别领先10.0、1.3pcts，主要是因为价格战背景下，公司1-4 月单票价格为2.39 元/件，YOY-4.3%，而同期韵达、申通分别下降15.9%、12.3%。件量方面，1-4 月公司投递快递77.2 亿件，YOY+24.6%，市占率达15.2%，同比下降1.5pcts，但公司市占率较韵达、申通分别领先1.7、2.8pcts。


　　当前快递行业需求仍可观，公司所处价格带更优。受线上消费渗透率提升、包裹货值降低等因素影响，2024 年1-4 月快递收入增速（16.9%）>电商增速（11.1%）>社零增速（4.10%），快递业景气依旧。当前行业的主要矛盾集中在价格端，但通达系内部已经出现了价格走势的分化。1-4月韵达、申通累计单票价格均降至2.15 元/件左右，而公司（2.39 元/件）已经较韵达、申通拉开了一定距离，并且公司同比降幅（-4.3%）也明显小于韵达（15.9%）、申通（12.3%）。由于低价件的竞争过于激烈，利润水准也相对更低，因而我们认为公司所处的价格带更优，竞争格局优于韵达、申通。


　　此外，3 月《快递市场管理办法》、4 月新版《快递服务》先后实施，尽管部分缓解了价格竞争的压力，但也凸显了快递服务品质对定价权的重要性。而公司一方面推出“圆准达”高端产品，满足了消费者派前电联、按需派送等服务的需求，另一方面继续夯实数位化领先优势，依靠科技进步说明网点及业务员提质增效，有望助力公司服务品质和定价能力提升。


　　盈利预测及投资建议：预计2024-2026 年公司实现净利润41.1 亿元、47.6亿元、55.3 亿元，yoy 分别为+10%、+16%、+16%，EPS 为1.2 元、1.4 元、1.6 元，当前A 股价对应PE 分别为14 倍、12 倍、11 倍，我们看好公司业绩稳健增长，考虑到公司估值不高，对此给予“买进”的投资建议。


　　风险提示：价格竞争激烈，终端需求疲软，降本效果不及预期

□.赵.旭.东    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司