天阳科技(300872)：海内外订单持续突破 布局算力建设

投资事件：近期公司发布2023 年报及2024 年一季报：1）2023 年，公司实现营业收入19.36 亿元，同比下降2.01%；实现归母净利润1.17 亿元，同比增长91.94%；实现扣非归母净利润0.64 亿元，同比增长286.76%。2）2024 年一季度，公司实现营业收入4.


　　88 亿元，同比增长1.36%；实现归母净利润0.91 亿元，同比增长225.81%；实现扣非归母净利润0.44 亿元，同比增长61.74%。


　　多因素致营收略承压，海内外订单持续突破。2023 年，公司实现营业收入19.36 亿元，同比下降2.01%，主要原因一方面在于公司策略调整，聚焦战略客户和核心业务高质量发展，优化业务结构；另一方面，个别大客户大项目结算周期较长，综合原因使得项目交付验收结算延迟。分业务来看，在信用卡领域，2023 年公司自主研发的CreditX信用卡产品中标海外印尼某家银行及香港某家中资子行，打开了港澳台和东南亚的市场；消费金融产品Cosulo 签约了2 家消费金融公司。在信贷管理领域，2023 年信贷相关项目的客户数增加了18 余个，其中新增加大型综合信贷项目5 个。


　　利润强势增长，经营性现金流净额改善明显。2023 年，公司实现归母净利润1.17 亿元，同比增长91.94%；实现扣非归母净利润0.64 亿元，同比增长286.76%。主要原因在于：1）公司聚焦战略客户，提升项目交付质量，2）应收账款管理加强，加大长账龄应收账款清理力度，3）政府补助和理财收益对利润产生积极影响。2023 年公司经营活动产生的现金流量净额为4.06 亿元，同过去相比有了明显的改善，公司注重增长质量的战略得以贯彻体现。


　　布局大模型应用解决方案，加大算力投入。公司把握AI 机遇，将向商业银行及其他金融机构提供全面的大模型应用解决方案。针对国内外算力市场面临着算力供给短缺、多厂商异构算力融合等复杂情况，公司已经同首都在线、湖南大学及国家超级计算长沙中心展开合作，布局算力的建设，未来还将增加大规模算力部署的投入。


　　投资建议：依据公司发布的年度报告，考虑到受宏观经济的影响，部分银行在金融科技投入有所放缓，我们调整 2024、2025 年，新增 2026 年的盈利预测。预测公司2024-2026 年营收分别为21.33/23.76/26.72 亿元（2024-2025 年分别为26.92/31.68 亿元），归母净利润分别为1.41/1.73/2.15 亿元（2024-2025 年分别为1.79/2.41 亿元），对应PE 分别为37/30/24 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。

□.闻.学.臣    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司