盐津铺子(002847)：经营稳定性强 不断强化品牌力

量贩渠道行业持续增长，公司切入SKU 仍在提升。2023 年公司零食量贩渠道的收入占比约为 20%。公司在零食量贩渠道的销售未来的增长逻辑一方面包括伴随品牌商门店数量增加的自然增长；另一方面品牌商 SKU 数量的增加，公司在头部品牌商合作 SKU 有四十多个，目前还在持续新增，公司在第二梯队和第三梯队品牌商 SKU 数还有较大增长空间。


电商渠道持续高增，核心竞争力凸显。公司电商核心竞争力一方面是依托于公司强大的供应链和产品力（品质、性价比等），另一方面是持续沉淀下来的盐津铺子食品股份有限公司电商组织能力和运营能力。未来，电商渠道将持续聚焦公司核心品类，力争在社交电商、货架电商等多个平台取得品数一数二，取得增量业绩，协同线下形成品牌传播声量。


核心大单品持续强化，重视品牌力提升。2024 年。公司将聚焦休闲魔芋和休闲鹌鹑蛋，第二梯队将主推鱼肠（深海零食）、蒟蒻果冻布丁。在聚焦核心品类的基础上，积极推进品牌种树。公司已经先后发布“大魔王”、“蛋皇”子品牌，进一步强化渠道和消费者对公司产品的认知，提升品牌势能。


投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收为51.35/61.99/72.33 亿元，同比+25%/21%/17%；归母净利为6.57/8.66/10.97 亿元，同比+30%/32%/27%，对应PE 为20/15/12X，维持“买入”评级。


风险提示：行业竞争加剧，食品安全问题，原材料成本波动。

□.吴.文.德./.李.茵.琦    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司