顶点软件(603383)：收入与利润双增长 核心交易系统能力持续增强

收入与利润双增长，业绩增速亮眼。2023 年，公司全年实现营收7.44 亿元（+19.10%），实现归母净利润2.33 亿元（+40.49%），实现扣非归母净利润2.17 亿元（+38.94%）。24 年Q1，公司实现营收1.37 亿元（+5.34%），实现归母净利润0.16 亿元（-26.78%），公司主营业务实现较快发展。


毛利率稳步提升，费用管控良好。2023 年，公司整体毛利率达69.16%，同比增长+2.52pct。同时，期间费用率为40.59%，同比下降1.81pct，其中，销售/ 管理/ 研发费用率分别为8.59%/13.60%/20.55%, 分别同比+0.56pct/-1.82pct/-1.66pct，通过有效的费用管控，一定程度提升了公司盈利水平。2023 年公司经营活动现金流量净额达2.31 亿元，同比增长17.75pct。


A5 和HTS 系列核心产品突破，金融IT 优势持续强化。2023 年新一代全栈自主创新的集中核心交易系统A5 正式上线，中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为替换友商最关键客户的案例。公司与3 家战略合作客户签署A5 升级合同，同时东吴证券完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行、100%完成国产替代的案例；HTS 极速系列产品在交易节点数量与承载交易量上继续扩大，同时拓展了更多类型业务，扩大了应用的范围，保持市场的领先地位。


财富、机构、运营领域优势不断扩大，全方位拓展业务边界。“财富+”领域，基于证券市场领先地位，将优势不断扩展到银行、信托、期货、基金等全域金融，持续为财富管理的投、顾、销、管、端等赋能； “机构+”领域，全面打造从客户触达、一站式服务到交易、财富、场外、投研等专业支持的支撑体系；“运营+”领域，公司持续深耕数智运营领域，公司核心账户系统信创版在东吴证券实现全面上线，同时着手建设香港市场运营中后台管理系统，推动证券行业运营数字化转型。


风险提示：金融信创推进不及预期；市场竞争加剧；核心产品推进不及预期。


投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润为2.99/3.61/4.44 亿元，对应当前PE 分别为24/20/16 倍。我们采用PE 相对估值方法，选取同行业可比公司恒生电子和金证股份作为顶点软件可比公司，按照Wind 一致预期，2024 年行业平均PE 为23.5 倍。考虑到资本市场改革持续深化，公司金融IT 优势处于领先地位，核心交易系统份额有望进一步扩大，且公司业务不断拓展。我们给予公司2024 年26-28 倍PE，预计合理估值45.40-48.90 元。


首次覆盖，给予“买入”评级。

□.熊.莉./.库.宏.垚    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司