紫光股份(000938)：新华三股权并购终获突破 盈利能力将显著提升

核心观点：


公司公告，拟以21.4 亿美元现金对价收购新华三30%股权。公司于24 年5 月24 日发布《紫光股份有限公司重大资产购买预案》，公司拟通过全资子公司紫光国际以支付现金的方式向HPE 开曼和IzarHolding Co 分别购买其所持有的新华三29%和1%的股权。此次收购股权的总价为21.4 亿美元。交易完成后，紫光股份将间接持有新华三81%股权，不仅有望增强对于子公司的把控，整体业务协同与盈利能力也将获大幅强化。


新华三是上市公司主要的利润来源，30%股权并购完成后，紫光股份整体业绩将显著增厚。2023 年，紫光股份归母净利为21.0 亿元，而新华三归母净利为34.1 亿元，30%股权对应净利润约10.2 亿元。此次交易完成后，紫光股份的利润有望得到显著增厚。


新华三在AI 算力领域布局全面，产品协同力存在市场预期差。新华三拥有信息基础设施建设所需的全系列关键软硬件产品。在算力向智能化和集群化方向发展的背景下，我们认为新华三在AI 计算、网络设备和算力调度等领域全面布局的协同能力和竞争优势尚未被市场充分认知。在此次收购交易完成后，紫光股份的综合智算解决方案有望得到进一步增强，我们看好其在AI 算力需求向集群方向发展趋势下的增长前景。


盈利预测与投资建议。预计24-26 年EPS 为0.80、0.90、1.04 元/股，由于新华三股权并购事项尚未完成，暂不考虑其对盈利预测影响。参考可比公司估值，给予公司24 年40 倍PE，对应合理价值为32.18元/股，维持“买入”评级。


风险提示。并购事项推进节奏的不确定性；政企投资力度恢复节奏的不确定性；服务器、云计算等市场竞争加剧的风险；汇率波动的不确定性。

□.刘.雪.峰./.周.源    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司