华勤技术(603296)：智能硬件+AI赋能双增长 ODM龙头再起航

核心观点：


　　全球智能硬件ODM 龙头，“2+N+3”蓝图布局世界。华勤技术成立于2005 年，经过19 年在智能硬件领域探索发展，从成立初期以研发为主的IDH 业务模式发展到目前集研发与制造一体的ODM 业务模式。


　　公司业务涵盖了智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT、服务器等产品的设计、采购、生产制造、物流、交付等各个环节。公司已在全球消费电子ODM 赛道拥有领先市场份额和重要产业链地位。


　　基本盘：瞄准2+N 结构增量，智能硬件各赛道接力成长。ODM/IDH 模式兼具规模、成本和效率优势。2015 年以来，全球主要智能硬件产品ODM 渗透率持续提升，市场空间不断增长。据Counterpoint 数据，华勤在智能手机ODM 市场市占率多年来稳居全球第一。笔电ODM 赛道主要被老牌中国台湾ODM 厂商主导，公司仍具备较大增长空间。在AIOT 赛道，公司一方面受益于AIOT 智能硬件出货量和ODM 渗透率的不断增长带来的市场空间扩大，另一方面受益于复用渠道和客户优势，近年来业务成长迅速。


　　新增长：AI 时代和汽车电子打开长期增长空间。当前AIGC 催生新一轮AI 服务器需求爆发，汽车电动智能化带来长期增量，公司战略布局较早。服务器方面，公司精准卡位H800、L20、H20 等AI 服务器。汽车电子方面，公司积极布局包括座舱、车控、智驾、网联等四大方向。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为4.25、4.80、5.96 元/股。参考可比公司估值和公司长期成长性，考虑公司在全球ODM 领域的龙头地位，给予公司2024 年24 倍PE 估值，对应102.08元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示。AI 服务器需求和进展不及预期；原材料价格上涨及短缺风险；智能硬件终端需求不及预期。新产品研发和进展不及预期。

□.王.亮./.耿.正./.郇.正.林    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司