福蓉科技(603327)：下游AI手机热销 有望持续受益“AI+终端”

事件


　　公司公告2023 全年以及2024Q1 业绩。2023 年公司实现营收19.06 亿元，同比-15.44%，归母净利润2.78 亿元，同比-28.83%，扣非归母净利润2.45 亿元，同比-27.08%。2023Q4 公司实现营收4.86 亿元，同比-18.29%，归母净利润0.33 亿元，同比-47.89%，扣非归母净利润0.31 亿元，同比-50.23%。2023 年公司拟每10 股派发现金红利3.00 元（含税）并以资本公积金转增1 股。


　　2024Q1 公司实现营收4.78 亿元，同比+14.60%，归母净利润0.63 亿元，同比-24.56%，扣非归母净利润0.42 亿元，同比-28.65%。


　　点评：


　　三星&谷歌&苹果供应商，Q1 下游需求拉动营收增长。公司深耕消费电子行业多年，聚焦铝制结构件业务，为平板电脑、笔记本电脑和智能手机等消费电子产品供应外壳、背板、中框等结构件，拥有多项专利形成深厚的技术沉淀，行业地位领先，是三星和谷歌在国内的主力供应商，并连续三年成为苹果全球前200 的供应商之一。24Q1 公司实现营收4.78亿元，同比+14.60%，预计主要系三星Galaxy S24 系列手机销量增长拉动；毛利率下滑至15.30%，同比-7.60pct，预计主要系铝锭等成本较去年同期上涨所致。费用端，24Q1 四项费用率合计4.67%，同比-2.31pct，其中汇兑损失同比减少，财务费用率降至-0.14%，同比-1.62pct。利润端受毛利率影响有所承压，24Q1 归母净利率13.23%，同比-6.87pct，归母净利润0.63 亿元，同比-24.56%。


　　三星Galaxy S24 掀起AI 手机浪潮，“AI+终端”或将开启消费电子新增长周期。2024 年1 月三星发布Galaxy S24 系列手机，内置融合本地和云端AI 体验的Galaxy AI 备受市场关注，据Canalys，24Q1 Galaxy S24 系列出货量达1350 万台，与上一代相比同比+35%。在AI 技术蓬勃发展的背景下，AI 赋能手机、PC、平板等各类终端给消费电子行业发展带来新机遇，全球消费电子行业有望迎来新的增长点。


　　布局新能源及汽车领域，发展第二增长曲线。2023 年10 月公司受托管理股东南平铝业及冶控投资的新能源及汽车相关业务和股权，将新增新能源和汽车铝型材及新能源电池箱体等精深加工产品，实现多元化经营，提高盈利能力和抗风险能力。随着公司相关产线的建设投产，未来新能源及汽车业务有望成为公司业绩新增长点。


　　盈利预测与投资评级：我们认为，公司消费电子结构件行业地位领先，有望持续受益“AI+终端”产业趋势。预计公司2024-2026 年实现营业收入27.23/35.04/41.84 亿元，归母净利润3.46/4.42/5.35 亿元，对应PE 为30.01/23.49/19.41 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动；需求不及预期；行业竞争加剧

□.李.玖./.邹.杰    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司