杰普特(688025)：毛利持续优化 产品应用领域不断拓展

事件：杰普特发布2023 年年报及24 年一季报，23 年实现营收12.26 亿元（同比+4.46%），归母净利1.07 亿元（同比+39.87%），扣非归母净利润0.86亿元（同比+58.20%），毛利率41.11%（同比+5.48PCT）。23Q4 单季度营收3.22 亿元（同比-12.31%），归母净利润0.23 亿元（同比-8.48%），扣非归母净利润0.18 亿元（同比-63.32%），毛利率45.76%（同比+5.28PCT）。


　　24Q1 单季度营收2.56 亿元（同比-13.76%），归母净利润0.26 亿元（同比-13.19%），扣非归母净利润0.25 亿元（同比-8.01%），毛利率40.72%（同比+4.24PCT）。公司23 年收入增长主要得益于动力电池激光加工领域产品研发与业务拓展，动力电池激光加工相关激光器、激光加工系统收入有所增加；同时公司与客户在光电检测方面业务合作逐步深入，公司研发用于客户手机摄像头模组相关光学检测与校准设备收入增加等。由于营业收入增加，同时公司产品结构优化，对毛利率较低的用于钣金切割业务的激光器产品进行战略收缩，23 年全年公司整体毛利有所提高。


　　响应客户需求，持续推出新产品。在锂电激光加工方面，公司持续关注锂电行业最新动向，积极配合客户研发新材料、新工艺所需的激光器产品，2023年，公司在激光器国产替代基础上，为客户研发出用于其激光焊接加工工艺的焊接实时监控系统，当中包括功率反馈、温度反馈、熔深监测等功能，为客户进一步提升其焊接工艺段加工良率，降低生产成本。在被动元器件行业，受消费电子行业不景气影响的大背景下，公司研发的一体成型电感相关自动化设备如电感绕线机、电感剥漆机、六面检测机与测包机等自动化设备仍获得国内行业头部客户订单。光电检测方面，公司获得XR 相关除成像畸变检测仪外更多品类设备订单，其中包括客户XR 设备镜片镀膜缺陷检测设备以及围绕客户XR 产品相关的激光标刻设备。与此同时，公司亦开始获得客户手机摄像头相关检测设备订单，公司该设备用于摄像头模组光学防抖检测、传感器位移光学检测等，有助于进一步提升摄像头成像效果。钙钛矿方面，公司获得行业客户关于公司光伏钙钛矿领域的激光模切设备订单，公司设备使用于客户钙钛矿百兆瓦量产线。


　　盈利预测。我们认为待新业务拓展逐步落地，公司收入和净利润有望快速增长。预计公司2024～2026 年归属上市公司股东的净利润为2.02 亿元、2.64亿元、3.45 亿元，EPS 分别为2.12 元、2.78 元、3.64 元。参考可比公司，考虑公司锂电、光伏业务持续开拓，消费电子新项目未来有望量价齐升，给予2024 年动态PE 28-32 倍，对应合理价值区间59.36 元-67.84 元，给予“优于大市”评级。


　　风险提示。3C 行业增速放缓影响激光行业发展不及预期，行业竞争超预期。

□.余.伟.民./.夏.凡    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司