广和通(300638)2024年一季报点评：一季度经营稳健 积极发展边缘AI

【投资要点】


　　公司发布2024 年一季报：2024 年一季度，公司实现营业收入21.23亿，同比增长17.11%，环比增长17.81%，历史单季新高。2024 年一季度，公司实现扣非归母净利润1.74 亿，同比增长27.35%，环比增长70.61%，历史单季新高。2024 年一季度公司综合毛利率21.52%，同比增长0.64%，主要受出货结构影响，一季相对高毛利的业务占比有提升。2024 年一季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.53%、2.03%、8.72%，销售费用率控制得当同比略下降，其他收益0.28 亿。2024 年一季度公司经营产生的净现金流为1.09 亿元，去年同期为-1.15 亿元。2024 年一季度公司合同负债0.43 亿元，去年同期为0.63 亿元。一季度国内新能源汽车市场持续向好，公司的车载业务保持稳健增长，海外车载业务通过有效的整合，毛利率提升较快。PC 业务从23 年三季度以来逐步恢复，今年一季度也实现增长，AIPC 作为AI 下游终端应用侧的一个领域，将有望促进蜂窝模组在PC的内置率提升。随着下游应用需求逐步恢复，公司一季在智能支付、智慧电网、共享经济、视频监控等领域也有较大增长。公司主要聚焦大的应用垂直领域，在车载、FWA、PC 等领域有较好的市场地位和优势，这些领域市场门槛高、竞争格局清晰。其余物联网领域，尤其是中低端模组的竞争激烈，在公司整体业务的占比相对不高。


　　2024 年公司积极发展智能机器人、边缘AI： 4 月2024 中国人形机器人技术应用峰会在上海顺利举办，广和通作为端侧AI 应用企业，受邀出席大会并荣膺“2024 人形机器人供应链优质企业”。为助力机器人厂商快速复现并验证端到端的模仿学习相关算法，加速具身智能机器人规模化商用，广和通推出的具身智能机器人开发平台Fibot，在硬件设计、软件开发、算法验证上均满足终端需求。Fibot 具备感知、视觉、定位及导航、动作控制等底层能力，集成了多种深度学习和强化学习AI 算法，结合高效的感知系统与智能决策框架，极大提升了客户进行二次开发的效率。Fibot 是广和通在5G 和AI 领域深耕的集中体现，未来广和通将为机器人行业提供更多的AIoT 解决方案，携手产业伙伴共促人工智能发展。2024 德国嵌入式展期间，广和通发布基于SC126、SC138、SC171L、SC171 等多款智能模组的系列Linux 边缘AI 解决方案，深度拓展智能模组及其解决方案在工业等领域的应用。工控机作为工业自动化控制的重要终端，可应用于金融、医疗、交通和水电行业领域，提高多行业生产效率并降低运营成本。


　　行业方面： Counterpoint 数据显示，全球2023 年出货的模组中约有12%在软件或硬件层面具备AI 功能。这些模组在汽车、路由器/CPE 和PC 等高端市场越来越受欢迎，有利于管理这些领域不断增加的数据负载。Counterpoint，预计物联网模组市场将在2024 年下半年随着库存水平正常化以及智能表计、POS 和汽车领域的需求增加而恢复增长。


　　此外，随着5G 和5GRedCap 技术在视频监控、路由器/CPE、车联网相关应用中的广泛采用，预计2025 年将出现大幅增长。PC 需求逐步回暖，2024 年第一季度全球PC 的出货量同比增长了约3%，主要得益于AIPC 的强劲势头、不同细分市场出货量的恢复以及新的换机周期的到来，预计到2027 年，能够运行高级生成式AI(Generative AI)应用的AIPC 将占销售出的PC 的四分之三，AIPC 细分市场有望以59%的复合年增长率增长。车联网渗透率持续向好，预计到2030 年新售出的联网汽车中约九成将具有前装5G 网络连接功能。随着电动传动系统、人工智能自动驾驶、先进HMI、实时高清地图和信息娱乐系统等各种先进功能的结合，整个汽车行业正走向颠覆，所有这些功能都需要活跃、稳定、低延迟和高带宽的蜂窝网络连接。目前每售出三辆汽车中就有两辆已经具备前装联网连接功能，到2030 年这一比例将几乎增长到100%。


　　【投资建议】


　　广和通是国内首家上市的无线通信模组企业，全球领先的无线通信模组和解决方案提供商，公司产品种类覆盖蜂窝模组（5G/4G/3G/2G/LPWA）、车规级模组、AI 模组、安卓智能模组、GNSS 模组及天线产品，助力云办公、移动宽带、智慧交通、智慧零售、智能机器人、智慧安防、智慧能源、智慧工业、智慧家居、远程医疗、智慧农业、智慧城市等行业数字化转型。公司的智能模组融合安卓系统，助力行业智能终端数智化，已商用于智能支付终端、工业手持公网对讲、可穿戴音视频记录仪等设备。公司积极携手产业伙伴共同推动RedCap 技术、网络、生态及应用持续繁荣，积极整合全球物联网产业资源，助各行业抢占5G-A 产业制高点。随着人工智能技术的快速发展，算力+AI 产品已成为行业发展的重要趋势，公司有望加大研发投入，提升算力+AI 产品的技术含量和竞争力，并以此为突破口，深入拓展重点垂直行业市场，通过精准定位目标客户群体，提供定制化解决方案和优质服务，实现对这些行业TOP 客户的突破，以提升市场份额和品牌影响力。我们维持2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营收100.00/122.15/144.31 亿元，实现归母净利润为7.06/9.04/11.25 亿元，对应PE 为18.71/14.61/11.75 倍，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


行业竞争加剧风险；


汇率波动风险；


国际环境变化影响公司供应链或海外业务拓展风险。

□.方.科./.马.行.川    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司