博迁新材(605376):镍粉顺价周期来临 24Q1业绩大幅改善

时间:2024年05月28日 中财网
【投资要点】


公司发布2023 年报&2024 年一季报,24Q1 业绩大幅改善。2023 年公司实现营业收入6.89 亿元,同比下降7.72%,实现归母净利润-0.32亿元,实现扣非归母净利润-0.38 亿元,均由盈转亏。2024 年一季度,公司实现营业收入2.00 亿元,同比增长60.33%,实现归母净利润0.16亿元,同比增长764.90%,实现扣非归母净利润0.10 亿元,同比增长208.12%。


镍粉顺价周期来临,盈利拐点已至。2023 年公司综合毛利率为15.04%,同比下滑21.73pct,其中镍粉产品毛利率为18.36%,同比下滑23.74pct,主要原因为2023 年公司产品结构偏低端,同时原材料价格持续下滑。2024 年一季度,公司综合毛利率为18.79%,环比23Q4提升5.44pct。我们认为公司盈利拐点已至,一方面,随着美联储降息时点临近,大宗金属价格快速上涨,参考生意社数据,截至2024年5 月24 日,现货镍价约为15.27 万元/吨,较年初上涨约2.4 万元/吨,公司镍粉进入顺价周期;另一方面,随着AI 手机、AI PC 等高端消费电子推广,高端MLCC 需求提升,公司高端镍粉产品销量占比有望提升,公司产品结构有望持续优化,带动公司盈利持续修复。


下游需求逐步回暖,公司去库持续进行。2023 年下半年消费电子市场需求逐步回暖,公司MLCC 镍粉产品销售逐季改善,全年出货1045.17吨,同比增长6.43%。库存方面,随着公司出货增长及减值计提,截至24Q1,公司存货下降至3.96 亿元,较2023 年存货高点已下降1.11亿元。


银包铜粉业务兑现,业绩放量值得期待。2023 年公司银包铜粉实现批量销售,全年出货约22.41 吨,实现营业收入0.55 亿元。2024 年以来,银价快速突破8000 元/kg,叠加光伏产品持续跌价,光伏电池降本增效更为迫切,银包铜作为HJT 降本重要手段加速导入,公司银包铜粉有望受益光伏电池厂商降本需求逐步放量。


  【投资建议】


  我们调整2024-2025 年盈利预测,新增2026 年盈利预测,预计公司2024-2026 年实现营业收入9.17/11.48/14.00 亿元, 归母净利润0.88/1.55/2.07 亿元,EPS 分别为0.34/0.59/0.79 元,对应PE 分别为70/40/30 倍,维持“增持”评级。


  【风险提示】


  下游需求复苏不及预期;


  海外贸易政策壁垒;


  银包铜粉推广不及预期等。
□.周.旭.辉    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司
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