软控股份(002073)：国内橡胶机械龙头 充分受益轮胎行业产能扩张

公司是稀缺的轮胎企业整体解决方案供应商：公司产品覆盖轮胎生产全工序，顺应轮胎机械“智能化+体系化”的升级趋势，持续加大研发投入，拓宽产品SKU 强化竞争力。2023 年公司研发费用3.59 亿元，同比+18.48%，研发费用率6.35%，同比+1.07pct。同时公司2023 年海外签单创历史新高，2018-2023 年公司海外收入复合增速达33.29%，2023 年海外收入创新高达到13.97 亿元，同比+5.12%，根据《欧洲橡胶杂志》，2022 年公司再次以4.7 亿美元营收位列第一，全球市占率达14.2%，同比提升0.5pct。


　　轮胎行业景气度上行，有望提振轮胎设备行业需求：中国轮胎行业市场规模约2117 亿元，据Researchand Markets 数据，预计2022-2027 年CAGR达7%。从开工情况来说，截止2024 年4 月5 日，国内半钢胎和全钢胎开工率分别提高至80.45%和67.96%，保持高位。此外由于泰国输美关税的降低，在东南亚建厂有望改善中国企业出口利润，行业扩产积极的同时加速全球化布局，带动轮胎设备行业存货水平大幅提升，提振设备行业需求。


　　迈向高端轮胎市场，新材料液体黄金有望打开第二成长曲线：液体黄金轮胎打破“魔鬼三角”定律，兼顾“安全、节能、耐磨性能”。从使用端看，平均1 条液体黄金卡客车胎、轿车胎分别降低能耗4%、3%+，使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航5%-10%。公司液体黄金生产一期产能已建设完成，2023 年收入为9.91 亿元，同比+86%，实现净利润3461 万元，较2022 年的235 万元提升显著。下游除汽车轮胎外，在消费品、工程设备传输带方面预计应用广阔，未来放量可期。


　　投资建议： 我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为74.66/94.07/107.43 亿元，归母净利润分别为5.05/7.29/8.27 亿元，对应 PE 分别为16.14/11.17/9.85 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：宏观市场经济环境风险、市场竞争风险、应收账款回收的风险、汇率波动风险、股权质押风险

□.佘.炜.超./.谢.铭./.孟.欣    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司