比亚迪(002594):DM5.0进入油耗2时代;定价具备性价比

时间:2024年05月29日 中财网
公司近况


  公司举办第五代DM技术发布暨秦L、海豹06 上市发布会。


  评论


  比亚迪是插电混动技术的先行者与领军者,DM技术历经多次迭代升级。公司于2008 年发布第1 代DM技术,双电机串并联架构开启插混车型的先河。2013 年公司发布第2 代DM技术,采用多速DCT并联架构,进入“542”时代。2018 年公司发布第3 代DM技术,采用多速DCT混联架构,实现性能全面提升。2021 年第4 代DM技术发布,采用双电机串并联结构,百公里亏电油耗3.8L,逐步形成DM-i、DM-p和DMO技术矩阵,对应低油耗、强动力、越野等不同需求。我们看到,DM4.0 带领比亚迪插混销量迈上新台阶,2022/2023 年插混车型销量达94.6 万/143.8 万辆。


  第5 代DM技术能耗优势再升级,秦L及海豹06 DM-i售价9.98 万元起。据公司发布会数据,第5 代DM技术可实现百公里亏电油耗最低2.9L、CLTC电耗最低10.7kWh/100km、综合续航最长2100km。DM-i 5.0 硬件素质升级、集成度进一步提升,发动机热效率46.06%为全球最高,EHS电混系统综合工况效率达92%,刀片电池能量密度提升至115wh/kg;搭载七合一动力域控、首创芯片集成。秦L DM-i及海豹06 DM-i售价为9.98 万元-13.98万元,尺寸大于秦Plus、可比车型价差在1.5 万元左右,技术升级、性价比突出。两款车型分别主打新国潮和海洋美学,搭载DM-i 5.0 低能耗优势突出,纯平地板设计打造大空间,前麦弗逊+后四连杆悬架提升驾乘舒适性高,智能化方面多项功能升级,如手机NFC车钥匙、DiLink智能座舱100%兼容手机生态、手机APP远程控车等。


  新车上市有望支撑销量环比继续走强,产品结构料将逐步改善。4 月公司销量达313,245 辆,环比+3.6%,同比+49.0%,销量表现稳健,其中出口首次超4 万辆,实现同比高增。我们认为,2 月中旬至5 月底,荣耀版车型对销量形成有力支撑;本次发布的秦L、海豹06 DM-i车型定价及综合素质较同级别燃油车具备竞争力,此外据工信部目录,紧凑运动纯电SUV海豹X、D级行政轿跑腾势Z9 GT、硬派越野方程豹豹8 车型有望陆续上市,我们认为有望带动公司月销环比继续提升。伴随新车销量占比提升,我们预计季度单车收入及毛利率有望呈现环比提升态势。


  盈利预测与估值


  我们维持 2024/25 年盈利预测。当前股价对应A/H股 2024E 15.4/13.8xP/E,维持跑赢行业评级和A/H股256 元/266 港币目标价,对应A/H股2024E 19x/17x P/E,较当前股价有23.4%/28.8%的上行空间。


  风险


  国内价格竞争加剧;出口面临政策风险。
□.邓.学./.常.菁./.陈.雅.婷    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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