太极集团(600129)：国药改革的先锋与标杆 打造现代中药领军企业

投资要点：


　　老牌国企历久弥新，国药入主激发新机


　　太极集团作为国内老牌中药国企，资产底蕴丰富，布局有医药工业、医药商业、药材种植、医药研发完整的医药产业链，拥有中西药批件1240个，其中更有藿香正气、急支糖浆等家喻户晓的大单品。2020 年国药集团正式入主，并在2021 年12 月发布十四五战略规划，明确成为世界一流中药企业的战略目标，在以总经理俞总为首的新一届领导层的带领下再度焕发新机，2022 年扭亏为盈，2023 年归母净利润同比增长132%，多项财务指标得到明确改善，改革成效显著。


　　以藿香正气口服液和急支糖浆为代表的核心单品强势放量。


　　国药入主后明确聚焦核心单品战略，创新建立品牌营销表格，落实销售改革，使公司核心单品实现突破性增长。藿香正气口服液作为公司核心单品，2022-2023 年分别实现70%/45%的强势增长，已成为超20 亿级别大单品，目前仍在不断深化经营战略，拓宽应用场景，未来有望持续创下新高。急支糖浆作为品牌止咳中药，知名度较高，经过公司重新规划布局，2022-2023 年分别实现同比增长90%/67%，销售额近9 亿，2024 年有望突破10 亿。


　　二线品种逐步发力，积极布局人工虫草，中长期成长潜力充足。


　　公司在短期改善发力后，中长期仍然具备较大成长潜力。1）二线品种储备丰富，部分品种已经开始发力。公司在手批件上千，二线品种已有部分初步发力，通天口服液、鼻窦炎口服液经过初步经营，23 年销售额已分别达3.2 亿和2.6 亿，未来仍具备较大空间成长空间。2）中药材资源布局，人工虫草有望成为大品种。公司中药材板块快速扩容，2023 年实现营收超10 亿，同比实现翻倍以上增长，人工虫草新品种持续推进落地，未来有望成为公司新一代大品种。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预测2024/2025/2026 年公司营收分别为181.88/205.73/231.18 亿元， 增速为16%/13%/12% 。2024/2025/2026 年公司净利润分别为11.05/14.09/17.65 亿元，增速为34%/27%/25%。太极集团自国药入主改革成效显著，藿香+急支中药大单品与二线品种持续放量，中长期成长潜力充足，给予24 年30 倍PE，市值为332 亿。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　产品销售和推广不及预期风险，行业竞争加剧风险，行业政策风险。

□.盛.丽.华./.张.俊    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司