比亚迪(002594)点评：开启新车型周期 行业加速优化

比亚迪发布DMi5.0 技术，以及对应首发车型秦L，入门款售价9.98 万元。


　　定价有进攻性，B 级燃油车市场面临更为直接的挑战。目前少有可直接与之竞争合资品牌车型（考虑购置税），甚至包括自主品牌前几年开发的跨级竞争的燃油车型。


　　管中窥豹可见一斑，后续“L”系列定价或许也会顺势下压。参考秦L 的9.98 万元-13.98万元，汉改款或有望进一步下探1-1.5 万，为24H2 即将上市的“汉L”留出原有价格带。


　　同理，后续宋L，唐L 的定价也可以此类推。形成DMi4 & DMi5 双车高低配的车型矩阵来夹击对手。下半年的价格中枢再梳理或将更明显。


　　前2 周观望等待的潜客有望集中兑现订单。未来几周，比亚迪的进店客流和订单有望大幅增长，或将复现3 月荣耀版上市时的盛况，进而带活其他车型销量。但竞争对手或将面临此消彼长的困境。


　　燃油车与新能源的此消彼长，将让我们更快见到新能源50%渗透率分水岭。


　　供需关系格局改善的环节将更为收益。


　　投资分析意见：竞争格局加剧，我们看好快速变革下仍能持续提升市占率的公司将有极大可能走到这场大变局的终点。综合考虑公司海外市场的表现，公司高端产品份额的提升，以及国内原材料成本降幅的缓慢释放，维持公司2024-26年营收预测8105/9307/10506亿元；净利润预测336/415/506 亿元。对应PE 为18/15/12 倍，考虑到公司份额的持续提升，以及超越同行的盈利水平，维持增持评级。


　　核心假设风险：全面出海后的政策不确定性，宏观经济政策调整，原材料涨价。

□.戴.文.杰    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司